券商评级：抄底资金入场 23股将成反弹领头羊

　　　　乐视网:14年广告收入高增长确定,端销量打开可期

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：张瑞 日期：2014-03-11

　　广告业务:14年将持续70%-90%的高增长。目前在线视频行业广告规模近百亿,公司凭借高用户粘度使得广告收入增速远超行业,且市占率大幅提升至9.3%。14年公司广告收入将确定性保持70%-90%的高增长,原因:1、视频网站内容不断丰富:公司提前布局14年世界杯赛事,且将加大对精品自制剧的投入等。2、移动端广告发力:公司为继优酷之后第二家移动播放量破亿的网站,预计14年底移动端流量至少将超过60%。

　　版权业务:行业格局改变及公司经营战略调整致未来占比降低。

　　公司经过9年的积累打造了全国最大正版影视版权库,但未来该板块占比将逐步下滑,原因有:各网站间差异化路线的逐步形成、版权分销比例过高将影响公司的品牌塑造和广告收入等。

　　智能终端:增值+广告+终端三维战略打开。由于智能电视具备用户参与度、粘性更高,广告和内容精准投放等优点,互联网企业纷纷进该领域。公司预期3年内智能终端销量将达千万数量级,我们认为该板块未来有以下三个看点:1、终端:以低价格、高体验打开市场。2、广告:13年智能终端销量过百万,广告盈利模式开启。3、增值:盈利点为用户付费及第三方应用分账。

　　盈利预测及评级:考虑花儿影视的并表,预计公司13-15年每股收益分别为0.32/0.58/0.93元,对应于最新股价,PE分别为146/80.8/50.4倍。我们认为:1、公司广告业务有望继续放量且终端销售打开带来增值服务预期。2、参照业务模式类似的Netflix在美股的表现,公司在营收和估值方面都有较大的提升空间。首次给予“增持”评级。

　　风险提示:广告收入增长不达预期的风险、宏观经济形势的变化对乐视TV的销售带来的风险等。