草甘膦价格再抬头 概念股机会价值凸显

　　扬农化工：四季度业绩超市场预期，重申"买入"评级

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：刘曦，郑方镳日期：2014-01-24

　　事件：扬农化工发布2013年业绩预增公告，预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元，约比上年同期增长gg%左右。

　　点评：

　　四季度业绩超市场预期。根据本次预增公告，公司2013年实现净利润3.85亿元，同比增长gg%，折合EPS约为2.24元，其中四季度净利润为1.19亿元，单季度同比增长约10g%，均较明显超越市场预期。根据我们的判断，公司业绩超预期的主要原因包括：1)受益于长单模式，公司四季度草甘膦销售价格高于市场价格，且销售情况稳定；2)上半年菊酯业务低迷，四季度开始菊酯业务景气回暖较为明显；3)麦草畏保持稳定贡献。

　　主要产品盈利趋势良好。公司主要产品中，菊酯依托南美等海外市场的产品登记和市场开拓，有望重新进入良好的上升周期，而国内需求的回暖有望成为潜在超预期因素。

　　重申“买入”评级。展望后市，我们判断草甘膦行业虽历经波折，但伴随环保核查的有序推进，公司作为综合实力突出的龙头企业仍将受益于行业格局的改善；麦草畏伴随未来全球市场转基因种子上市，前景向好趋势明确，而菊酯业务存在盈利进一步改善的空间。未来南通优嘉化学拟建项目的逐步投产，将对公司长期成长性提供保障，对于公司估值具有正面推动作用。根据此次业绩预增公告及公司各项业务经营前景，我们上调公司2013-2015年EPS预测分别至2.24、2.56、3.07元(较原有预测分别上调12%、11%、11%)，重申“买入”的投资评级。

　　风险提示：原料价格上涨风险，下游需求低迷风险，项目建设进度不达预期风险。