医改大势所趋 民营医院15股分享饕餮大餐

　　　　双鹭药业:子公司亏损拖累业绩,目前估值较为安全

　　双鹭药业 002038

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,杨烨辉,徐列海,张同 撰写日期：2014-03-05

　　母公司经营稳健,业绩同比增30.96%。2013 年公司母公司继续保持了良好增长势头,母公司实现营业利润6.658 亿元,同比增长29.25 %;利润总额6.845亿元,同比增长32.17 %;实现归属于上市公司股东的净利润5.845 亿元,同比增长30.96%。

　　子公司亏损拖累业绩。2013 年度加拿大子公司共计亏损3240.62 万元、新乡双鹭药业有限公司共产生亏损435.54 万元、北京双鹭生物技术有限公司共产生亏损212.70 万元,以上三公司合计亏损3888.86 万元。对公司业绩造成一定影响。

　　未来公司的看点:贝科能业绩贡献、新药进展、控股子公司扭亏。预计14年贝科能提价业绩兑现,量的弹性看招标进度。公司新药储备丰富,来那度胺、达沙替尼等品种提升公司价值。加拿大子公司23 价肺炎球菌疫苗的临床研究,预计将于2014 年上半年开展临床研究并于年底前后上市;新乡双鹭药业预计年底前完成GMP 认证并投产;参股公司中科生物制药已通过新版GMP 认证并恢复生产,其产品人用狂犬病疫苗完成批签发后预计在2014年下半年可上市销售。预计2014年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转,将逐步减亏到产生收益,预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5000万元。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司研发实力雄厚,贝科能业绩贡献稳定增长,产品储备丰富,重磅品种国内外市场潜力大,具备长期投资价值,预计13-15年EPS 至1.28、1.60、2.02 元,同比增22%、25%、26%,对应PE32、26、21 倍,估值较为安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:新药研发低于预期。