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　　　　武汉健民:股权激励方案点评

　　武汉健民 600976

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：黎莹 撰写日期：2013-12-18

　　结论与建议:

　　股权激励内容:

　　概况:公司计划采用限制性股票模式,公司在业绩指标达标和激励对象考核合格的前提下,以公司提取的购股资金和激励对象自筹配比的等额资金,从二级市场上回购本公司的股份授予激励对象

　　对象:本计划涉及的激励对象共计8人,包括总裁、副总裁、总监及核心技术人员。

　　股份来源:从二级市场上回购股票。

　　行权条件及公司提取购股资金额度:1、触发基数:股权激励实施的最低要求为:2014、2015、2016年最低净利润分别为1.1亿元,1.32亿元(YOY+20%),1.61亿元(YOY+22%);2014、2015、2016年最低净资产收益率分别为10%,10.5%和11%;2、公司提取购股资金的基础额度:超过触发基数后,超额部分按每500万元为一单位区间,按照不同比例提取(具体比例见下表)。例如按照我们预估2014年实现净利润1.25亿元,公司将提取购股资金为279万元。3、与股价挂钩的额度调整:公司按照2014-2016年的触发净利润数额,结合医药行业平均市盈率35倍,计算出对应2014-2016年的期望股价分别为25.2元,30.1元,36.75元;假如二级市场股价高于期望股价,则公司将补提购股资金,如二级市场股价低于期望股价,则公司将减提购股资金。公司提取购股资金的额度调整与股价直接相关。

　　受激励对象购股资金额度:激励对象自筹资金与公司提取的购股资金配比为1:1。

　　解锁期限:公司各考核年度授予激励对象的限制性股票,自授予之日起12个月为禁售期。

　　测算:按照我们对公司净利润的预估,不考虑股权激励因素,预估2014-2016年分别实现净利润1.25亿元(YOY+22%),1.54亿元(YOY+23%)和1.92亿元(YOY+25%);考虑股权激励因素,公司2014年-2016年将提取购股资金分别为279万,385万和596万(假设股价与期望股价相等),计入股权激励费用后,2014-2016年分别实现净利润1.25亿元(YOY+22%),1.52亿元(YOY+21%)和1.89亿元(YOY+25%).

　　股权激励意义:1、公司股权激励的实施,激励公司经营管理团队,使主要经营管理团队利益和股东利益、公司利益更加一致,凸显出公司希望进一步做大做强的决心,是企业二度腾飞的奠基石;2、购股资金额度与业绩成比例,有效激发经营管理团队创造价值的能力;3、购股资金额度同时也与公司股价挂钩,市值管理有望得到较好体现。

　　盈利预计:考虑股权激励因素,预计2013/2014/2015/2016年公司实现净利润1.03亿元(YOY+24%)/1.25亿元(YOY+22%)/1.52亿元(YOY+21%)/1.89亿元(YOY+25%),对应EPS分别为0.67元/0.82元/1.00元/1.25元,对应PE分别为30倍/24倍/20倍/16倍,在股权激励作用下,公司经营业绩有望有超预期表现,同时考虑到外牛黄巨大的市场潜力,进而可带动公司业绩的高弹性,维持”买入”建议。目标价23.00元(2014PEX28)。