火电龙头非经常性调结构 9大概念股价值解析

　　华电国际:煤价下降提升公司业绩

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-03-25

　　业绩大幅上升:2013年实现营业收入666.2亿元,同比上升12%,实现归属于母公司所有者净利润41.4亿元,同比上升192%,实现基本每股收益0.561元;其中第四季度实现营业收入173.2亿元,同比上升6.7%,实现归属于母公司所有者净利润12.2亿元,同比上升21.3%,实现基本每股收益0.161元。拟每股派发股息0.225元。

　　煤价下降提升公司业绩:业绩大幅上升的主要原因在于煤价下降。利用小时方面来看,2013年公司发电量同比增长11.8%,主要原因在于新增机组,利用小时同比上升0.3%,基本持平。受益于煤价下降和新增机组,公司毛利同比增加60.6亿元,上升64%,毛利率同比增加7.4个百分点。

　　其他影响因素:(1)投资收益:同比减少5.9亿元,下降53.9%,主要原因在于去年有处置长期股权收益4.8亿元;(2)营业外收入:同比减少2.8亿元,下降37.2%,主要原因在于政府补助大幅减少;(3)营业外支出:同比增加3.8亿元,上升182.1%,主要原因在非流动资产处置损失增加3.6亿元。(4)资产减值损失:同比增加3亿元,上升134.7%,主要原因在固定资产减值损失增加4亿元;(5)财务费用:同比减少2亿元,下降134.7%,主要原因在于利息支出的减少。

　　维持“增持-A”投资评级:预计公司2014年-2016年EPS分别为0.56元、0.59元和0.62元,对应PE为5.5倍、5.2倍和4.9倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价3.6元。

　　风险提示:电价下调、利用小时低于预期、煤价下降幅度低于预期等。