生产性服务业发展新政将出台 环保股迎来契机

　　国中水务:提前布局享农村水务市场爆发,传统水务企业转型值得期待

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：孟烨勇,刘晓宁,谷风 日期：2014-02-14

　　投资要点:

　　传统水务业务优化,实现“运营+工程、生活+工业污水处理”布局。公司是一家领先的优势水务企业,传统业务立足于城市供水和生活污水处理业务。在2011年成功收购北京中科后,公司已具备水务工程能力,同时实现了向工业废水处理领域的拓展,实现了“运营+工程、生活+工业污水处理”的业务布局优化。预计随着水行动计划出台,工业污水处理市场有望提速。

　　并购垃圾渗滤液处理龙头,高难度工业废水处理拓展值得期待。天地人是国内渗滤液高标准处理领域成立最早、规模最大的企业,成功并购天地人后公司已成为垃圾渗滤液处理龙头,预计垃圾渗滤液处理行业“十二五”年均市场规模约40亿元,天地人并表对公司业绩增厚效应明显。此外,凭借天地人的高难度废水膜法深度处理技术,公司14年开始有望在高难度工业废水领域取得突破。

　　农村水务市场规模化开启元年,公司已打响山东项目第一枪。我国农村的污水集中处理率仅为4.9%,远低于大城市将近80%的污水处理率,据保守估计,2017年我国农村水务市场容量将达818.33亿元。公司在投资Josab 与BioKube 后已突破农村供水不经济的瓶颈,目前已与山东省住建厅签署200个城镇供水框架协议,预计14年将开始贡献利润,保守估计至少实现2亿收入。长期看在取得技术和先发优势后,山东30亿及全国几百亿的潜在市场开发为公司带来巨大想象空间。

　　正渗透膜商业化研发进行时,一旦突破将带来巨大贡献。公司通过与Aquaporin公司合作引进对方先进的正渗透膜技术,布局正渗透膜的商业化,准备进军海水淡化市场。一旦Aquaporin Inside 产品具备批量生产的条件,可以正式投入工业应用商业化,将帮助公司打开国内海水淡化市场的广阔空间,在该市场中占据绝对优势。

　　维持“增持”评级。公司目前业务结构呈现“1+2+1”格局,传统主业日趋优化,垃圾渗滤液市场和农村水务市场拓展正当其时,高潜力正渗透膜研发持续开展,总体上看,短期有安全垫、中期有弹性、长期有看点。预计2013-2015年每股收益为0.10/0.15/0.21元,对应2013-2015年61/40/29倍PE。考虑到公司未来业绩爆发的潜力,建议投资者接受短期较高估值,维持“增持”评级。