生产性服务业发展新政将出台 环保股迎来契机

　　先河环保:尊享行业盛宴,领航环境监测

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：郭丽丽 日期：2014-02-28

　　事件:公司发布2013年业绩快报,营业收入同比增长59.61%,归属母公司净利润同比增长33.96%,同时公司回款情况良好,经营活动产生的现金流量净额较上年增长在600%左右。

　　点评:

　　从行业角度来看,我们认为环保“大部制”改革提法可简要分析为横向集权和垂直管理,而环境监测是最易推进垂直管理的部分,同时也是管理与执法的基础,因此中国环境保护与治理必须以监测为前提,我们坚定看好监测仪器市场的爆发性。

　　先河环保受益于大气环保政策的落实,空气自动监测订单和委托运营业务增长,经营现金流也将得到大幅改善。公司坚持打造优质的国产环境监测装备,积极开展运营服务,不断开拓进取创造佳绩,我们维持对公司基本面的判断逻辑,推荐理由如下:

　　强烈推荐理由一:县级空气监测市场需求旺盛,国产仪器更受青睐。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成,后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主,国产仪器设备性价比高,更加适合销售渠道“下沉”。

　　强烈推荐理由二:清洁水行动计划待发,水环境监测市场一触即发。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备,政策一旦到位,可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性,前期产品推广及渠道建立,有利于公司水质监测设备的销售。

　　强烈推荐理由三:逐步转型数据及运营服务商。公司项目多数采用运维一体模式,除此之外在山东地区开展了TO模式的运维,盈利模式不断创新,先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商。

　　强烈推荐理由四:收购美国CES,迈出并购第一步。公司收购美国CES对其未来发展影响深远,首先加快了国外先进监测产品国有化进程,其次丰富公司现有产品线。公司目前在手现金充裕、资产负债率10%左右,具有明显的并购优势。

　　盈利预测

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。尊享行业盛宴,领航环境监测,业绩增长将进入快行通道,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)收入确认滞后,应收账款回款带来的风险;(2)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险。