环保概念股再迎两大利好 机构建议布局四类股

　　天瑞仪器：期待并购事项完成增持评级

　　2014-02-21类别：公司研究机构：海通证券研究员：龙华熊哲颖胡宇飞

　　[摘要]

　　公司公布了2013年年报：2013年公司实现营业收入3.25亿元、同比增长8.53%，归属于上市公司股东的净利润5584万元、同比下降6.23%，完全摊薄EPS0.36元；拟每10股派发现金红利人民币1.2元(含税)。公司业绩与之前预告相符。

　　点评：

　　1。公司营收同比增长8.53%，主要来自公司产品在环境保护与安全领域的销售增长，我们预期公司仍将长期受益于环保和食品安全等领域的需求驱动。

　　2013年公司来自环境保护与安全方面的收入占比达79%，该部分营收增长了16.6%，有力地保障了公司的业绩。公司主要产品为以能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器及应用软件，主要应用于环境保护与安全(电子、电气、玩具等各类消费品行业、食品安全、空气/土壤/水质污染检测等)、工业生产质量控制(冶金、建材、石油、化工、贵金属等)、矿产与资源(地质、采矿)、商品检验、质量检验等众多领域。

　　由于我国经济长期增长中枢下行已成定局，一方面下游传统产业的投资能力受到抑制，短期内影响公司来自工业测试与分析领域的收入，但长期看，随着传统产业结构的升级改造，工业测试与分析的需求将会逐步恢复。我们预计，未来2-3年内，环保与安全的需求仍将是公司发展的主要驱动力。

　　2。公司净利下滑6.23%，未能与收入同步增长，主要原因在于产品毛利率下滑和管理费用率上升。我们认为产品毛利率逐步缓慢下滑可能为长期趋势，而14年管理费用率可望明显下降。

　　当前国产光谱仪器同质化严重、用户对国产仪器认可度不高、仪器可靠性与进口优秀产品之间存在一定差距，而产品的高毛利特征吸引了大量竞争者进入。公司为应对市场竟争，降低了部分成熟产品的销售价格，产品的销售均价从2012年的12.08万元下降到11.53万元，销售毛利率比去年同期下降3.38个百分点。我们认为公司的产品品质虽与进口产品存在一定差距，但相对于其他国内厂商，公司拥有较为明显的研发优势，有能力不断推出新产品，从而避免毛利出现大幅下滑的情况。

　　华测检测：收购再下一城买入评级

　　2014-03-21类别：公司研究机构：海通证券研究员：龙华胡宇飞

　　[摘要]

　　华测检测公告以1300万的价格收购黑龙江省华测检测技术有限公司100%的股权，计划以自有资金100万元及超募资金1200万元投资该项目。

　　点评：

　　黑龙江省华测检测技术有限公司(以下简称“黑龙江华测”)是哈尔滨市食品工业研究所有限公司将食品检测中心的资产和人员剥离注册成立新的公司(注册资本300万元)：目前检测中心的设备评估值236万元。华测检测基于检测中心的历史经营状况和资产对食品检测中心估值，以1300万的价格收购新公司100%的股权。

　　2013年大部制改革后，国家食品药品监督管理总局、质检局等重新整合，将使我国检测市场迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去官方属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来。国有检测机构与民营第三方检测机构的合作意愿增强，有资本实力、适应市场竞争的第三方民营机构将获得原本难以获得的强检资质可能性大幅增加，扩张业务加速在即。

　　收购黑龙江华测，获取强检资质的战略意义大于收入规模。在国务院检验检测认证机构整合的大背景下，华测顺应食品药品监管总局的改革，抢先收购在东北地区有一定影响力的国有专业检测机构，可获得全项检测资质(包含强检)。华测在东北地区尚未建立实验室，东北地区食品业务尚未形成规模。收购后，华测将把原东北地区的食品业务资源(约500万收入)整合至黑龙江华测，将黑龙江华测(哈食研所原有食品检测业务+华测东北食品业务)统一纳入食品事业部统一管理运营，并在此基础上拓展东北地区的食品检测业务，并扩大原有食品检测业务范围。按照公司对黑龙江华测的收入和利润估算，14-16年的收入增速约为50%、33%、30%与公司食品事业部目标一致。

　　维持买入评级。预计2014-2015年EPS至0.54、0.74元，考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，在质检部门改革、全国检测行业整合拉开序幕的大机会下，资金实力雄厚、市场经验丰富，多年积厚博发，成长空间巨大，可享有一定溢价，按照2014业绩给予40-50倍PE，目标价值区间22-27元，重申长期“买入”评级。

　　风险提示。收购项目经营不达预期。