环保概念股再迎两大利好 机构建议布局四类股

　　先河环保：最受益行业趋势变化的监测龙头推荐评级

　　2014-03-20类别：公司研究机构：国信证券研究员：陈青青

　　[摘要]

　　国内大气环境监测龙头，受益行业高峰和进口替代趋势，14-15高成长有保障①大气环境监测行业14-15年进入项目落实高峰，每年市场空间约为30亿元。

　　立足京津冀全国大气污染重灾区，公司订单丰富，同时全国布局基本完成，进入订单收获期。②大气环境监测领域国产化进程经过厂商数年努力和国家支持，去年快速推进，公司市场份额从12年20%到13年下半年约50%左右，未来有望持续提升。

　　打造全国环境解决方案服务提供商，运营业务迎来加速成长不断的环境事件促使政府对环境数据的真实性提出高度要求，我们认为第三方运营是解决监测“假数据”问题的必然选择。以山东运营项目为标志，公司凭借“资金+客户+技术”优势，运营业务收入有望快速提升。

　　水质监测、VOC治理和重金属监测打开市值空间和业绩弹性水质监测预计在《水行动计划》出台后将加速发展。公司传统优势业务领域集中在大气环境监测，但是水质监测客户具有完全协同性，同时公司水质监测发展多年技术成熟，市场启动公司受益。

　　联合军方技术开拓VOC治理市场有望快速收获。VOC治理市场空间近千亿元，将是下一步大气治理重点指标之一，今年将逐渐进入试点阶段，公司与军方联合后技术全国领先，潜在项目较多，借助公司销售能力，后续订单可期。

　　重金属监测各省将逐渐开展，公司收购CES全球重金属监测龙头布局完成，后续订单可期。按照国家要求今年全国各省均要建设污染源解析站，重金属监测设备采购必然增加。重金属监测仪器定价高(200-300万元/套)，利润率高，给公司带来较大业绩弹性：假设销售10套则给公司贡献EPS约0.06元。

　　盈利预测和投资建议①从国外经验来看，目前中国环保正处于环境监测行业加速发展阶段，而公司是最受益行业发展的龙头，高增长有保障。②同时考虑到VOC治理、重金属监测等逐渐进入收获期，给公司带来较大业绩弹性和市值空间。③公司资产负债率低现金丰富，存在外延并购可能。我们认为公司是环保行业公司中难得的趋势向上，业绩或超预期，小市值大空间的公司。预计14-15年EPS为0.57/0.75元，以14PE50-55X计合理估值为30元，首次给予推荐评级。

　　聚光科技：点睛PM2.5治理推荐评级

　　2014-02-18类别：公司研究机构：中投证券研究员：张镭

　　[摘要]

　　挥发性有机物(VOC)是生成PM2.5的重要前体污染物，VOC治理迫在眉睫。我们看好聚光三项环境业务的长期潜力-VOC监测、VOC治理和水质监测：市场已经启动，发展空间广阔。管理层稳步推进内部管理能力建设，研发、管理和营销效率有望逐步提升。建议投资者重点关注。

　　投资要点：

　　VOC监测设备市场启动：全国重污染天气预警系统建设将带动250-500套VOC在线监测仪需求，市场总规模7-14亿。污染源VOC监测启动，江苏省57个省级化工园开展VOC在线监测。聚光通过收购大地安科和Synspec拥有国内VOC在线监测仪90%市场份额。

　　VOC治理工程快速增长：我国工业VOC废气治理率<；；；10%，且VOC提标潜力巨大，政策带动下13-15年VOC治理行业迎来50%-80%CAGR爆发式增长。聚光旗下清本环保拥有技术、客户和资金优势，是上市公司中VOC治理唯一标的，目前处于全国扩张阶段，有望成为国内VOC工程治理第一平台。

　　水质监测设备销售放量：《全国集中式水源地水质监测》实施，推动建设与PM2.5网络同级别的水质在线监测网络。我国有4555个集中式水源地，在线监测设备安装总量不足400套。市场规模超30亿，聚光拥有30%市场份额。

　　持续并购助力：聚光处于从设备提供商向整体解决方案提供商发展的早期，过去6年并购8家公司，未来仍将走研发与并购双轮驱动之路。VOC治理工程与实验室监测所处行业市场集中度低，行业成熟度低，并购潜力大。

　　推荐评级。假定东深电子14年并表11个月，暂不考虑新的并购影响。预测公司13-15年EPS分别为0.36、0.42、0.55元，14和15年业绩增速18%和30%。当前股价对应48/36倍14/15EPS。给予目标价24，对应57/44倍14/15年EPS.

　　风险提示：研发投入对业绩影响，应收账款占比高，股东解禁