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　　　　大洋电机:布局传统和新能源汽车行业的电机龙头

　　大洋电机 002249

　　研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2014-02-25

　　事项

　　近日我们调研了大洋电机。

　　主要观点

　　1、公司在新能源汽车行业用电机的战略布局非常清晰。公司是在空调用电机行业的龙头公司,自2009年开始布局新能源汽车电机,2011年开始通过并购布局传统汽车电机,特别是2013年收购北京佩特莱电机,利用其电机技术和完善的商用车售后服务网络,为新能源汽车电机的发展提供有效服务保障。

　　2、大股东对公司的支持非常有效。公司收购北京佩特莱公司的资金全部来自于大股东的支持,大股东全部认购了定向增发的股票(11.17亿元),对公司未来信心非常足。

　　3、14年业绩确定性增长30%以上,主要是来自于北京佩特莱电机的增厚。传统空调电机增长稳定,新能源汽车用电机业务存在超预期空间。

　　4、新能源汽车业务已经从客车拓展到纯电动乘用车,客户优势是公司最大优势。公司2010年最早进入新能源汽车用电机领域,主要为北汽福田的新能源客车供货,现在已经进入北汽股份的纯电动车供货体系,是主力供应商,最大受益于北京纯电动车补贴政策落地。

　　5、投资评级:首次覆盖给予“强烈推荐”。新能源汽车是汽车行业未来最大增长空间,对新能源汽车行业的投资将是未来三年的最重要主题投资,资本市场对新能源汽车公司一直给予较高估值,公司在新能源汽车电机的领先优势非常明显,假设定向增发1.3亿股在2014年完成,预计13/14/15年全面摊薄EPS为0.29/0.38/0.45,对应目前股价的估值为46/35/30倍。

　　风险提示

　　1.新能源汽车销量不及预期。2.收购的北京佩特莱公司整合出现问题。