券商评级：廉价筹码需握牢 22股走出独立行情

　　　　青岛金王:进军化妆品行业,悠可成长性可期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元 日期：2014-03-31

　　传统业务发展稳健,13年业绩同比增长3.52%

　　2013年公司实现营业收入14.54亿元,同比增长2.03%;净利润0.54亿元,同比增长3.52%,折合EPS0.17元.传统业务较为稳健,其中新材料蜡烛市场,外销占比大,受人民币汇率升值等因素下降11.7%;低毛利率的油品贸易同比增长16.9%。

　　联姻杭州悠可,进军化妆品电商,爆发力强

　　公司完成1.517亿收购化妆品代运营电商杭州悠可37%股权事宜。杭州悠可与阿里有渊源深厚,创始人张子恒曾任阿里高管,目前阿里也间接持有杭州悠可股权,资源禀赋优势明显;悠可目前拥有包括薇姿、理肤泉、倩碧、娇韵诗、芳草集在内的近30个国际国内知名品牌的淘内代理和部分品牌的全网代理权,提供包括B2C(官方旗舰店)和B2B(网上经销商)的以赚取商品差价为主要模式的服务,同时也提供包括品牌形象维护,打击假货等等一系列增值服务。悠可承诺从2013年到2017年4年时间内净利润增长7.3倍至1亿元,业绩承诺彰显未来发展信心。

　　化妆品代运营市场仍处于高成长阶段,受益线上打假

　　化妆品代运营市场迅速成长。行业格局而言,集中度较低,目前相对靠前的有:丽人丽妆、悠可、网创等,但规模都不大。目前制约化妆品电商发展的一个重要因素是假货和安全问题,前期媒体也密集报道了某些电商平台出现化妆品假货。官方授权、品牌背书的旗舰店会越来越得到消费者认可,类似悠可之类的化妆品代运营商价值会进一步凸显。

　　风险提示

　　杭州悠可的品牌拓展和收入增速低于预期;原材料价格发生剧烈波动对公司盈利能力的影响;蜡烛主营业务受累国际经济;

　　首次给予推荐评级

　　我们预计14-16年公司实现营业收入15.4/16.5/18.1亿元,同比分别增长5.5%/7.6%/9.1%,实现净利润0.65/0.85/1.13亿元,同比分别增长20.1%/31.2%/31.8%。EPS为0.20/0.27/0.35元。公司在保证传统业务领先定位的同时进军化妆品行业二次创业,考虑到悠可化妆品代运营业务的成长性和公司在化妆品行业的产业布局逐步推进,首次给予“推荐”评级。