券商评级：权重暴涨藏玄机 27股成反弹领头羊

　　　　长安汽车:股价仍未充分反映基本面预期的变化

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁云波 日期：2014-04-08

　　3月销量总体符合预期公司公告3月份销售数据:大自主业务合计实现销量11.5万辆,同比增长10%,累计实现销量30.9万辆,累计同比增长8%;长安福特实现销量7.2万辆,同比增长30%,累计实现销量19.6万辆,累计同比增长52%;长安马自达实现销量5211辆,同比下滑14%,累计实现销量2.02万辆,累计同比增长41%。

　　整体而言,公司3月份销量符合预期,但根据1季度的产品结构以及历史季度费用变化趋势等要素综合判断,我们认为,无论是大自主业务还是以长安福特为代表的合资业务,盈利能力均有超预期的可能性。

　　长安福特盈利能力存在超预期的可能性。

　　长安福特1季度实现销量19.6万辆,同比增长52%,环比下滑8.3%。此前因为“断轴”事件影响,市场对于翼虎的销量趋势持悲观态度,但3月份数据显示,翼虎单月实现销量1.2万辆,终端实销0.95万辆,好于部分市场预期,而终端的草根调研同样反馈了积极的信息,翼虎的供求关系仍处于偏紧状态。

　　就盈利能力而言,尽管1季度整体销量环比有所下滑,但由于翼虎、新蒙迪欧等高毛利车型销量环比提升,因此,考虑正常的季度费用变动等因素,我们认为长安福特1季度盈利能力存在超预期的可能性。

　　本部大自主业务扭亏时点或提前。

　　公司大自主业务1季度实现销量30.9万辆,同比增长8%,环比增长40%。

　　环比大幅增长主要是由于微车自13年下半年以来终端去库存结束,今年批发正常化。对于1季度大自主业务的盈利预测,我们主要参照13年1季度的盈利情况:实现销量28.6万辆,营业利润亏损1.0亿元。由于14年1季度CS35、逸动等高毛利率车型占比提升,因此,我们预期在期间费用不出现显著增长的情况下,大自主业务1季度或有望扭亏。

　　盈利预测与投资策略:股价仍未充分反映基本面预期的变化。

　　预计公司13~15年EPS0.75、1.44、1.96元,对应PE14、7、5倍,低估值、高增长、有题材(最佳的国企改革汽车标的),且当前股价仍未充分反映基本面预期的变化,因此,继续强烈建议投资者现价买入,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。