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　　　　潍柴动力:持续受益于重卡市场复苏,液压件业务开始运作

　　潍柴动力 000338

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方 撰写日期：2014-04-02

　　事件:潍柴动力发布2013年年报,报告期内潍柴动力实现营业收入583.11亿元,同比上升21.07%;归属于上市公司股东净利润35.71亿元,同比上升19.38%;扣非净利润33.43亿元,同比上升26.22%。2013年度稀释每股收益1.79元,高于预期。

　　点评:

　　行业复苏,销售增长,毛利上升。2013年,得益于物流行业快速发展等因素,重卡行业实现复苏,潍柴动力共销售重卡用发动机28万台,同比上升34.9%,配套市场份额达到36.2%,同比上升3.6%。2013年,潍柴动力实现国内销售收入480.29亿元,同比增长了12.63%,符合预期,毛利率上升1.93%至22.98%;完成对凯傲公司和林德液压的整合,实现国外销售收入79.33亿元,同比增长144.76%,毛利率上升2.23%至9.69。综合毛利率上升了1.12%,

　　完成对凯傲公司和林德液压的整合,实现产业链全球布局,获得国际化收益尚需时日。潍柴动力通过潍柴动力(卢森堡)控股有限公司将间接持有林德液压合伙企业70%的权益,林德物料搬运公司持有剩余30%的权益。2013年度,林德液压合伙企业实现19.10亿元销售收入,亏损3.92亿元;潍柴动力于2013年6月26日行使对KION Holding 1 GmbH的认购期权,在其上市后对其持股比例自25%增至30%。KION Holding 1GmbH于2013年6月28日开始在法兰克福证券交易所买卖,更名为KION Group AG(“凯傲集团”)。2013年末,凯傲集团总资产为612.69亿元,总负债为386.39亿元,净资产为226.29亿元;2013年度实现销售收入370.61亿元、净利润0.71亿元、其他综合收益-1.31亿元、综合收益总额-0.6亿元;潍柴动力持有凯傲集团30%的股票的账面价值为66.31亿元,截止2013年12月31日,上述股票市值为欧元9.17亿欧元,折合人民币77.21亿元,市值大于账面值10.9亿元。

　　重卡产业链各子公司的净利润均增长。 2013年度,陕西重型汽车有限公司实现销售收入245.62亿元、净利润2.63亿元,分别较2012年增长7.44%和9.44%;陕西法士特齿轮有限责任公司实现销售收入82.82亿元、净利润5.01亿元,分别较2012年增长25.87%和63.23%;株洲湘火炬火花塞有限责任公司实现销售收入5.81亿元、净利润0.55亿元,分别较2012年增长9.12%和23.11%。

　　盈利预测及评级:我们认为,随着重卡市场的恢复,液压件产业的发展,我们预计潍柴动力营收和净利保持持续增长,我们上调公司的盈利预测,预计14~16年EPS分别为1.96(上调0.7%)、2.32(上调9.8%)、2.70元(上调18.9%),维持公司“买入”评级。

　　风险因素:重卡企业自配柴油机比率大幅提高,重卡、柴油机的价格大幅下降,基本原材料和人工成本大幅上升。