新股发行窗口期渐近 券商9股受益迎布局良机

　　东吴证券:投行业务显著增长

　　东吴证券 601555

　　研究机构：安信证券 分析师：贺立，杨建海 撰写日期：2014-04-17

　　业绩增长源于投行业务收入增长:东吴证券1季度共实现营业收入5.4亿元，同比增长18％；共实现净利润1.6亿元，同比增长14％。业绩增长主要来自于投行业务收入的提升。期末公司净资产为80亿元，每股净资产为3.9元。

　　投行业务收入主要来自增发，未来潜在空间大:2014年1季度公司投行业务实现收入1.2亿元，同比增长近3倍，其中首发收入0.25亿元，增发收入0.87亿元。目前公司还有在会排队项目9个，预计全年投行业务收入贡献将较为明显。此外，公司受益于苏州地区丰富的中小企业资源，在投行及新三板等业务中潜力较大。

　　经纪业务收入略有增长:公司1季度实现经纪业务收入1.9亿元，同比增长3％，与行业平均4％的交易量增长基本持平。公司2014年和2013年的经纪业务市场份额基本稳定，预计目前受低佣券商的冲击尚不明显。

　　投资收益保持稳定:公司1季度实现投资收益1.5亿元，同比减少17％。公司2013年年报中权益类资产占净资本比例约24％，整体方向性投资保持稳定且较为审慎。

　　投资建议:公司计划7.39元(增发预案价下限)非公开增发7亿股，目前价格与增发价较为接近，该方案在2014年2月已获证监会核准批文。增发将显著增强公司资本实力，也有望带来事件性驱动机会。我们给予公司增持-A 的投资评级，目标价10元，对应增发后2倍PB(2014E)。

　　风险提示:投资环境恶化；佣金率大幅下滑。