券商评级：抄底资金蜂拥入场 25股迎捡钱机会

　　　　立讯精密:产业整合显实力,增长进入快车道

　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：王赵欣 日期：2014-04-23

　　事件:2014年4月21日,立讯精密发布2014年一季度业绩报告,报告期内,公司收入继续保持较快增长,实现营业收入13.56亿元,较上年同期增长73.2%。实现归属母公司所有者的净利润9022.15万元,较上年同期增长了98.76%。同时公司预计2014年上半年净利润较去年同期增长70%~100%.

　　投资要点:

　　业绩快速增长,盈利能力强:公司一季度营收大幅增长73%,同时销售费用和管理费用只增长了53%和57%,期间费用率被控制在14.5%的水平,较去年同期的19.5%下降了4个百分点,我们预计伴随着公司业务爬坡期进入后程,毛利提升的趋势在二季度仍将延续。

　　连接器应用广泛,受益移动智能终端市场的快速成长:

　　(1)智能手机市场未来将保持稳步增长。根据IDC的统计,2013年全球智能手机出货量10.042亿部,较2012年增长38.4%。预计到2017年,全球智能手机的出货量将保持18.4%的年复合增长率,出货量将达到16亿部。全球手机的大规模应用为连接器提供了一个稳定的下游市场。平板电脑也保持了快速增长的态势。

　　(2)可穿戴市场未来发展空间巨大。根据ResearchandMarkets报告,2012年全球可穿戴技术市场的收入为27亿美元,到2018年市场规模将达到83亿美元,未来5年的年复合增长率预计高达17.71%。可穿戴设备产业将带动连接器需求的增长。

　　(3)汽车电子市场蓬勃发展。据CSM预测,2014年全球汽车产量将达到8828万辆,2016年将达到9300万辆,汽车市场规模巨大。汽车电子产品在单台汽车中的价值占比也在不断提升。连接器作为汽车的应用主要集中在发动机管理系统、安全系统、娱乐等系统的重要组件,将充分受益产业发展。此外,随着消费者对车载娱乐系统需求的不断增加,车载娱乐系统连接器已经成为汽车用连接器的一个重要发展方向。

　　(4)智能家居市场也是尚待开发的蓝海。中国有1亿多潜在智能家居的消费客户,至少有1,000亿元的潜在市场规模。而连接器产品作为互联的重要部件,在智能家居集中终端控制系统和语音控制系统都将有重要的应用前景。

　　大客户战略驱动公司成长:公司深耕大客户的战略已经显现成效,来自苹果的业务占比已经大幅提升,未来两年来自苹果订单的增长仍将是公司业绩高增长的主要动力。我们看好苹果下一代产品,特别是智能手机和智能手表产品的需求状况,较5代产品销量会有大幅提升。

　　产业整合能力彰显:公司此前公布增发股份募集20.3亿资金用于4个项目:(1)6.0亿元收购昆山联滔40%少数股东股权,发力苹果业务;(2)5.14亿增资昆山联滔用于智能终端连接组件生产线的扩产,也为苹果零部件扩产打下基础;(3)5.6亿增资珠海双赢进行FPC升级扩产。(4)5.1亿增资苏州丰岛项目,相关产品可用于可穿戴设备和智能家居领域。公司一系列的产业整合,不仅在收购标的估值上彰显了议价能力,而且所进军的领域也代表了电子行业下一轮浪潮的潜在爆发点,我们认为公司的当下布局将会后续的发展奠定基础。

　　盈利预测与投资建议:公司作为连接器制造领域的龙头企业,在未来智能终端市场、智能家居和汽车电子市场持续增长的背景下,我们也持续看好公司相关业务的发展,预计公司2014-2015年EPS分别是1.06元、1.55元,分别增长70%、46%。目前股价对应的PE为38、26倍。给予“增持”评级。

　　风险提示:

　　(1)宏观经济下滑风险,项目进度不达预期的风险;

　　(2)以无线充电为代表的全新技术革新可能带来的替代风险;

　　(3)苹果产品创新力度不达预期的风险;

　　(4)智能家居和智能穿戴市场扩展不及预期的风险等。