板块投资策略大全:高端稀土永磁材料需求旺盛 六股井喷

　　　　正海磁材:业绩符合预期

　　正海磁材 300224

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：王瑞 撰写日期：2014-04-24

　　事件:公司公告2014Q1 实现营业收入1.37 亿元,同比增长24.22%,归属公司普通股股东净利润0.11亿元,同比增长39.13%,对应EPS 0.05 元,基本符合预期。

　　经营分析:公司营业收入同比增长的原因是下游风电行业在解决了并网问题后,公司订单增加带来的开工率的回升,2014Q1 的开工率保持在5 成左右,产销量大致在500 吨,去年同期基数太低导致同比大幅增长。净利润增长是由于开工率的提升带来固定成本下降以及高附加值产品比例上升所致,目前稀土永磁材料的综合毛利率在16%左右,我们预计公司第二季度开工率会再次提升到7 成左右,而毛利率将达到20%以上。

　　财务与盈利能力比较:

　　净资产收益率:0.78%,同比上升34.48%;

　　销售净利率:8.02%,同比上升13.60%;

　　期间费用率:销售费用同比增长11.11%,主要是期间运输费用有所增加,管理费用同比减少28.74%;我们的理解:公司作为国内高端稀土永磁材料的生产商,目前80%的下游集中于风电和节能电梯。我们预计公司2014 年风电和节能电梯的增速分别是40%和10%,而整体产销量增速应该保持在30%左右,维持不变。短期来看我们认为风场投资热情的回升和风电整机企业利润的改善带来的估值提升已经部分反映在目前的股价里(具体逻辑见前两篇报告),长期来看稀土永磁在变频空调中对铁氧体的替代同样值得期待。我们假设未来空调产量不出现增长,且变频空调渗透率不变的情况下,有5 个百分点的压缩机改变技术路线采用稀土永磁材料,每台空调消耗稀土永磁材料0.25KG,每年稀土永磁的需求量为2437 吨,而公司作为国内主要的空调生产商格力、美的的供应商将有望技术变更带来的增长。

　　盈利预测以及估值:我们维持公司2014 年EPS 为0.42 元的预测,对应2014 年动态PE 40 倍,并维持“增持”评级。