板块投资策略大全:高端稀土永磁材料需求旺盛 六股井喷

　　　　贵研铂业:铂系金属产业成型,业绩有望进一步提升

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博 撰写日期：2014-04-03

　　事件:

　　公司4月3日公布年报,2013年实现营业收入54.27亿元,同比增长28.41%,利润总额9,502.78万元,同比上升75.23%;净利润8,623.81万元,同比增长136.30%;归属于上市公司股东的净利润7988万元,同比增长166.56%。2013年EPS为0.42元,预计14-15年EPS为0.50元和0.64元。

　　点评:

　　公司2013年业绩劲增:公司2013年实现营业收入54.27亿元,同比增长28.41%,归属于上市公司股东的净利润7988万元,同比增长166.56%。业绩劲增一方面由于主营业务的增长所致,另一方面投资收益和营业外收入贡献了相当部分的利润,其中,投资收益为1910.69万元,这主要源于公司退出元江镍业业务,公司营业外收入为2669.08万元,主要源于科研补贴,这两项收入占到公司归属于上市公司股东净利润的57.33%。此外,应缴税费比上年同期大幅减少894.48万元,降幅为67.29%,对业绩贡献亦十分可观。

　　三费总体稳定:报告期内,公司管理费用上升26.76%,但公司财务费用比上年同期减少1690.08万元,降幅为36.27%,基本抹平了管理费用上升对成本的冲击,主要原因是2013年公司以配股发行的方式从资本市场募集资金7.17亿元,改善了公司资本结构,现金流得到全面补充。此外,销售费用增长9.6%。

　　公司募投项目进展顺利,为未来发展打下坚实基础:报告期,公司围绕贵金属产业布局,加大重点项目投入力度,产业规模进一步增大。贵金属二次资源回收利用产业化项目陆续建成并投产,已为公司带来1,931.85万元收益。国Ⅳ国Ⅴ机动车催化剂产业化升级项目正在进行设备组装和调试,项目进度达67.63%;“高性能稀土基催化剂及国五催化器产业化”项目预计将于2015年建成达产,将有效突破公司产能瓶颈,助力于扩大市场份额;化学品生产线改造正抓紧推进,支撑公司可持续发展的能力不断增强。

　　环保概念预期推动业绩增长:近年以来,雾霾状况愈甚,日益受到各方关注,未来环保排放标准将更加严格,贵研铂业尾气催化业务或因此受益,成为未来促进业绩增长的驱动力。报告期内,公司对贵研催化公司的持股比例从72.04%增加至89.91%,彰显公司对尾气催化业务的重视与信心。

　　投资建议:公司处于业务快速扩张期,贵金属回收以及汽车尾气催化剂的市场前景广阔。公司技术领先,销售渠道逐渐丰富,我们看好公司管理层布局产业链上下游的一系列举动和公司业务发展,同时今年募投项目逐渐投产,业绩将大幅增长。预计14-15年EPS分别为0.50元、0.64元,公司目标价24元,对应14年PE48倍。维持公司买入评级。

　　风险提示:公司主要风险源于贵金属价格大幅波动,募投项目进展不及预期。