板块投资策略大全:高端稀土永磁材料需求旺盛 六股井喷

　　　　天齐锂业:锂盐产能有望翻番,尽享定价权红利

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,吴怡平 撰写日期：2014-05-05

　　公司公告拟以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权

　　公司计划以天齐锂业香港作为收购主体,以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权。由于银河锂业国际没有开展实体生产经营活动,全部资产是银河锂业100%股权,从而公司将通过收购持有银河锂业100%的股权。

　　银河锂业拥有1.7万吨碳酸锂产能

　　银河锂业在江苏张家港建成了一条先进的全自动化碳酸锂生产线,产能为17000吨/年,主要生产电池级碳酸锂。银河锂业2011-2013年净利润为:-152.07万元、-1.55亿元、-2.39亿元。

　　收购PB约1.9倍,交易价格合理

　　由于目前每吨锂辉石精矿国内运输成本近300元,每吨碳酸锂成本将节省约2400元。按照银河锂业满产1.7万吨碳酸锂产量计算,就运费一项,其生产加工碳酸锂较公司将矿运到四川加工将节约成本0.41亿元,增加税后利润约0.31亿元。银河锂业拥有首个全自动化碳酸锂生产线,净资产4.04亿,收购PB约1.9倍,低于天齐目前的PB水平,交易价格合理。

　　扩大碳酸锂产能,将享受行业集中度提升带来的定价权红利

　　如能完成收购,公司产能和市场占有率均可得到迅速提升。公司目前拥有锂盐产能1.7万吨,在国内市场占比近30%。此次收购银河1.7万吨碳酸锂产能,产能翻倍增长。考虑到公司同时控制了全球最大在产锂辉石矿山泰利森,碳酸锂储量430万吨,占全球锂资源供应近40%的市场份额。泰利森产能已经从5万吨扩至10万吨碳酸锂,目前毛利率40%且订单充足。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时,泰利森是单体锂辉石矿山,需求提升时可以快速扩产,弹性最大。公司依托上游优质锂资源,预计将加速国内锂盐行业整合,享受上下游协同效应和集中度优势带来的定价权红利。

　　给予"买入"评级

　　预计2014-2016年EPS:0.72、1.03和1.33元,对应PE:60.4、42.1和32.4倍。考虑行业成长空间大,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:储能方式变化的风险,泰利森产能投放低于预期风险