板块投资策略大全:高端稀土永磁材料需求旺盛 六股井喷

　　　　中金岭南年报点评:产品价格下降继续拖累业绩,冶炼产量大幅增长

　　中金岭南 000060

　　研究机构：东方证券 分析师：徐建花 撰写日期：2014-04-11

　　事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入211.18亿元,同比增长14.8%;实现归属于母公司股东的净利润4.13亿元,同比下降4.54%;扣除非经常性损益的净利润为3.07亿元,同比下降35.3%,主要由于子公司收到拆迁补偿款1.38亿元导致本期营业外收入大幅增长;实现每股收益0.20元。2013年分配方案为每10股派人民币0.3元(含税)。

　　投资要点

　　精矿产品价格下跌是扣非后业绩大幅下滑的主要原因。2013年公司营业利润减少4.68亿元,同比下滑60%。有色金属产品价格下滑导致公司精矿产品毛利下降9.52亿元,同比下降54.5%。2013年公司精矿产量32.5吨,同比增长6.8%,但产品价格下跌,国内铅锭/锌锭/铜/金/银均价同比下跌7.3%/0.8%/7.0%/16.6%/25.7%。产品价格下跌导致精矿产品毛利率大幅下降13.4%。精矿产品收入占比12.8%,但贡献55.6%的毛利,是公司主要利润来源。冶炼方面由于下属韶关冶炼厂二系统粗炼复产,冶炼产量达30万吨,同比上涨108%,贡献毛利3.64亿元,同比上涨289%。

　　公司全面收购澳大利亚佩利亚公司。公司通过香港矿业公司,于2013年12月以1.28亿澳元全面收购佩利亚,从而全资持有佩利亚,大幅提升了公司铅、锌、铜、白银、黄金、镍、锂等权益资源量。

　　公司正在筹备非公开发行。本次发行股票数量不超过24,246万,股募集资金不超过14.1亿元,用于偿还收购佩利雅贷款、3000t/d铅锌采选扩产以及补充流动资金。

　　下调铅锌价格预测。2013年中国铅产量下滑,终端需求平稳增长,伦铅库存较年初下降30%,今年全球铅供应有望5年来首度短缺,或将支撑铅价温和回升。锌方面,供应仍然维持过剩的格局,中国过剩尤其严峻,将继续对锌价形成压制。预测14-16年国内铅锭均价为15100/15800/16000元/吨(原14-15年预测为15300/16000元/吨);预测锌锭均价为15200/15600/16000元/吨(原14-15年预测为15600/16000元/吨)。

　　财务与估值

　　我们预测公司2014-2016EPS分别为0.25/0.29/0.33元。参考可比公司14年26倍估值,对应目标价6.50元,维持公司增持评级。

　　风险提示:经济增长乏力,产品价格继续下跌。