石家庄出台京津冀协同发展意见 14股爆发

　　威远生化:甲醇看涨，农药添彩

　　威远生化 600803

　　研究机构：中金公司 分析师：方巍，高峥 撰写日期：2014-04-28

　　2014年1季度业绩符合预期

　　威远生化发布2014年1季度业绩:实现营业收入12.33亿元，同比增长15.84％，归属母公司净利润1.80亿元，同比增长0.43％，合每股收益0.18元。基本符合我们的预期(0.20元或10％增速)。

　　甲醇价格经历过山车行情导致净利增速不高。13年1季度和14年1季度西北地区甲醇出厂均价分别为2150元/吨和2300元/吨，13年最高达到3200元/吨，公司1季度产量预计15多万吨，净利增量约1200万元。

　　据煤炭工业协会14年1季度景气度指数显示煤炭市场极度低迷(-30点)，公司1季度商品煤产、销量下滑近10％，但高价格的洗精煤销量增加9％，合计营收下滑不大。

　　主要农药品种阿维菌素的价格上涨10％以及新农药品种投产对净利有小幅贡献。

　　财务费用同比增加近0.13亿元或32.9％，主因委托贷款收益减少和人民币贬值导致汇兑损失增加。

　　发展趋势

　　甲醇未来供需格局发生变化，价格看涨至3000元/吨左右，以现有规模计每上涨100元威远生化EPS弹性0.04元。随着未来3年MTO项目建设以及甲醇汽油的需求拉动，甲醇开工率有可能维持在80％以上，价格至3000元/吨左右。目前5月份期货价格报至2622元/吨，9月份期货价格2753元/吨。

　　农药业务不乏亮点。公司13年底投产300吨/年草铵磷和100吨/年嘧菌酯等项目，预计13年新增营收1亿元以上，新增净利约1500万元。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司14-15年EPS分别为0.85和1.05元。

　　估值与建议

　　目前股价对应14/15年P/E分别为15x和12x，维持“推荐”评级，目标价17元。