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　　东旭光电:玻璃基板产能逐步释放，看好公司发展前景

　　东旭光电 000413

　　研究机构：方正证券分析师：明炉发 撰写日期：2014-05-05

　　事件:

　　公司发布2013年年度报告，报告期内实现营业收入9.32亿元，同比增加19.64％，实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比上升158.86％，实现基本每股收益0.51元。 2014年一季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比增加201.83％，实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比上升235.56％，实现基本每股收益0.23元。 此外，公司拟以2013年12 月31 日总股本90，300万股为基数，向全体股东每10股转增20股。

　　玻璃基板装备及技术服务业务仍为收入主要来源

　　2013年度，因公司TFT-LCD玻璃基板产品仍处于产品认证期，尚未形成大批量销售，收入增长仍主要来自于玻璃基板装备及技术服务业务。从构成来看，玻璃基板装备及技术服务业务收入占总收入88.92％，同比上升6.86个百分点。

　　从一季报数据来看，营业收入同比增加201.83％，玻璃基板装备制造业务仍贡献了主要来源。 ※一到两年内玻璃基板产能将逐步释放 2013年度，公司TFT-LCD玻璃基板生产线项目一期3条G6液晶玻璃基板生产线已投产，良率稳步攀升，二期厂房主体完工，产线设备的制造进度全面过半。从产能消化来看，6代线下游台湾市场认证顺利，已获客户订单，2014年1月下旬已开始供货；大陆市场大批量认证已在京东方顺利完成并获得订单。2014年度，公司预计将实现TFT-LCD玻璃基板生产线1~8线投产运营，9~10线的建设工作也将积极推进。 托管公司郑州旭飞光电G5生产线三线、五线、石家庄旭新光电G5生产线二线报告期内也全面建成投产，实现了大批量稳定供货，产品品质达到国际先进水平。 未来一到两年，公司及托管公司投产和在建20条液晶玻璃基板生产线(10条6代线、10条5代线)，设计总产能约1100万片/年，将全部投产，这意味着公司全面实现业务升级。

　　政策支持+技术成熟+空间巨大支撑公司发展

　　国家将玻璃基板等新材料产业放在战略级的高度。《新材料产业“十二五”发展规划》，将TFT-LCD玻璃基板列为重点发展产品目录，并预计到2015年我国需要平板显示玻璃基板约1亿平方米/年；《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，提高玻璃基板等关键配套材料的本地化配套率，并通过“补贴基板厂商”、“给予面板厂商国产原材料采购补贴”等方式给予财政支持；此外，2013年12月，财政部公布2014年关税实施方案，将6代及以下液晶玻璃基板的进口关税上调为6％。政策的支持加快了玻璃基板的进口替代的步伐。

　　公司及托管公司目前投产的5代线产品良率70％-80％，6代线产品良率70％-75％，较高的产品良率表明公司的技术日渐成熟，产品性能较高。

　　全球玻璃基板行业市场高度集中，康宁占据51％，日本旭硝子占据23％，日本电气硝子占据15％，日本板硝子占据10％。相较于进口产品，国产基板具有10-20％的成本优势，因此未来TFT-LCD玻璃基板国产进口替代空间巨大。此外，2013年11月，康宁公司向东旭集团提供某些技术授权也有助于公司更顺利的拓展市场。

　　盖板玻璃、8.5带线带来想象空间

　　托管公司四川旭虹光电科技经过两年实验，已经具备迅速实现盖板玻璃产业化的能力，2014年2月12日已点火投产，预计半年内应该能实现量产。目前全球能生产盖板玻璃的厂家仅有美、日等国几家企业，整个产业处于高度垄断状态，国内生产几乎为空白，正式达产后，将实现年产盖板玻璃基板650万平方米，目前国内盖板需求大概是一年5000万平方米，未来成长空间巨大。

　　此外，公司对于8.5代线产线开发早有技术储备，未来做8.5代线有很多种方式，一是利用自己的技术储备来做8.5代生产线，二是可以采取合资、合作以及其他的方式来做8.5代线。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到公司未来一到二年6代线产能将集中释放，玻璃基板装备业务仍将贡献收入等因素，我们预测公司2014-2016年EPS为0.89、1.30、1.62元，对应当前股价的PE为26倍、18倍、14倍，给予公司“增持”投资评级。 ※风险提示 芜湖6代玻璃基板线良率爬坡低于预期的风险，客户认证进度低于预期的风险，玻璃基板价格大幅下滑的风险等。