中韩自贸区谈判取得积极成果 10股井喷

　　青岛海尔:新的战略布局成效将逐步显现

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2014-05-07

　　冰洗新品准备充裕、盈利提升成效将愈加明显2013 年公司收入865 亿元同比增长8%,归属母公司股东的净利润41.7 亿元同比增长27.5%,每股收益1.53 元。2014 年1 季度224 亿元同比增长9%,归母净利润8.7 亿元同比增长20%,符合预期。一米平台对开门冰箱、陀飞轮技术使用的洗衣机等新品准备充裕,我们预期公司在冰洗高端产品市占率将有明显上升,将继续是公司盈利提升的主要来源,在智能家居的布局和投入上继续是领先其他同类公司。公司在空调业务上目标14 年增速达到40%,超出我们预想,实际增速表现有待印证。

　　战略布局进展成为未来重要关注点KKR 成为公司战略投资者预期很快落定,有望助力公司整合海外资产以及提升其盈利能力。阿里巴巴投资日日顺物流之后,已经在家电配送和安装一体化上进展较快。公司14 年、15 年在海外资产整合、大家电送装一体化平台、智能家居进展上将成为重要关注点,事件性进展以及成效将有有助于公司估值的提升。

　　一季度盈利能力提升颇有成效、下半年更显效果相比美的和格力而言,公司的盈利能力提升成效相对偏弱,使得市场产生一点疑惑。我们在今年3 月起中国家电博览会等展会上看到的公司在冰箱、洗衣机、热水器等新品、各类智能家居布局方案很有新的亮点,预期相会在今年下半年有明显成效。14 年一季度公司空调毛利率提升3 个百分点,冰箱的毛利率提升2 个百分点。

　　风险提示

　　资产整合进展成效显现较慢。

　　维持“推荐”评级

　　预期公司14、15 年每股收益1.86、2.22 元,公司的新品将推动盈利提升成效在14 年接下来的3 个季度更为显著,KKR 作为战略投资者落定后将助力与公司的海外资产整合及盈利提升,在大家电物流安装一体化进展上领先于同类公司,智能家居投入布局值得期待,维持对公司的“推荐”评级。