中韩自贸区谈判取得积极成果 10股井喷

　　东软载波:业绩符合预期,蓄势智能家居市场

　　东软载波 300183

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲,王昊 撰写日期：2014-04-28

　　年报摘要

　　2013 年公司实现营业收入5.0 亿元,同比增长13.96%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.4 亿元,比去年同期下降9.4%。同时公司公布2014年一季报,今年1~3 月公司实现营业收入9596 万元,同比下降10.81%,实现归属于上市公司股东的净利润4158 万元,同比下降29.26%。剔除2013年一季度软件企业退税影响,净利润同比下降约15%。

　　业绩符合预期,蓄势智能家居市场

　　2013 年公司收入增速逐季放缓主要是受到国家电网智能电表招标量下降的影响,但今年第一批智能电表招标量约为3000 万块,较去年第一批增长约35%,而且其中载波表的比例从去年的56.6%上升至82.8%。我们预计公司传统电表载波芯片业务将保持增长。去年公司净利润增长低于收入增速主要是由于销售、管理等费用的上升。销售费用中上升幅度最大的是安装调试及技术服务费,增加约900 万元。之前在两网免费的调试运维将在2014年转为有偿服务,我们预计今年公司的销售费用将得到有效控制。另外去年公司费用的集中发生也导致管理费用大幅增长,从2012 年的6552 万上升至1 亿元。除了去年公司股权激励费用的影响外,产品研发的大量投入是费用增长的主因,2013 年公司研发费用为5627 万元,同比增长72%。今年公司智能家居产品营销将以房地产行业为主,通过建立专门的营销团队为房地产商和地产装饰商提供整体智能家居解决方案。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014~2016 年实现EPS 分别为1.50、1.99 和2.49 元。

　　考虑到智能家居业务将为公司打开较传统电表芯片更为广阔的市场空间,我们按照2014 年30 倍市盈率计算公司合理价值为45 元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司智能家居产品用户接受程度、市场推广进度低于预期。