量能低迷多空开展拉锯战 推荐20只股逢低介入

　　金正大:股权激励行权标准高,定向增发项目前景好

　　金正大002470

　　研究机构：招商证券分析师：李辉,马太 撰写日期：2014-05-14

　　公司推出股权激励方案,惠及面广,利于凝聚人心,提高战斗力;业绩要求高,体现发展的雄心和信心。同时,公司推出定向融资方案,利在优化复合肥产品结构,提高高端产品占比,升级服务模式,着眼长期成长,维持“审慎推荐-A”。

　　公告之一:股权激励对业绩提出较高要求。公司拟向授予对象授予2100万份股票期权,占总股本3%,其中向董事会确定的235名核心人才首次授予1990万份;预留110万份,计划向新引进人才或未来认定的核心人才授予。首次授予的股票期权分4年行权,每年行权25%,行权价19.88元,要求2014~2017年营业收入相比2013年分别增长10%、21%、33%、46%,净利润分别增长28%、64%、110%、168%,年复合增速28%,EPS分别对应1.22元、1.56元、2.00元、2.55元;预留部分3年行权,分别行权33%、33%、34%,行权价待定,2015-2017年业绩要求与首次授予相同。

　　股权激励利在实现共赢。公司此次股权激励惠及面广,基本涉及公司所有中层以上管理和技术骨干,且对拟引进的人才亦有考虑,充分体现大股东重视人才的战略眼光。通过股权激励,将核心人才纳入到公司股东层面,利于绑定公司与授予对象的利益,凝聚人心,调动核心人才的斗志,驱动公司的长期快速成长。作为全国最大的复合肥企业,行权业绩标准高,大股东对核心人才提出较高要求,体现公司做大做强产业的雄心和信心。

　　公告之二:围绕主业进行定向增发。公司拟非公开发行不超过1.17亿股,发行价不低于17.61元/股,募资不超过20.6亿元,其中拟投入12.3亿元用于建设贵州金正大年产60万吨硝基复合肥及40万吨水溶性肥料工程项目,4.3亿元用于农化服务中心项目,剩余募集资金用于补充流动资金。

　　优化产品结构,升级服务模式。公司投建的硝基复合肥、水溶性肥料均为新型肥料,高效、环保,符合中国肥料行业发展大势,市场空间广阔。预计项目完全达产,新增EPS 0.97元。同时,公司规划新建100家农化服务中心,2014-2016年分别建成10家、35家、55家。藉此,公司对新型肥料配以新型农化服务的营销模式,加大驻点营销、实验示范和品牌宣传等工作,加强营销网络和渠道建设,通过一体化的农化服务,形成与经销商和用户的良性互动,推进新型肥料的市场销售,实现经营业绩的持续快速增长。

　　维持“审慎推荐-A”:新型肥料持续发力,营销服务模式持续突破,不断引领行业变革,超越行业发展。预计2014-2016年EPS分别为1.25元、1.63元、2.10元,目前股价动态估值16.5倍。 q 风险提示:市场推广风险;原材料价格波动风险;项目进度风险。