周四展望：重点布局十大板块优质股

　　农林牧渔行业5月报：养殖牛市开启，持续看好

　　类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司

　　我们自三月月报及二季度策略中提出猪价、鸡价都将迎来周期性反转，建议提前布局养殖股，近期猪价大幅上涨，前期预测已得到验证。本报告进一步分析了养殖牛市的可持续性，仍然作为重点推荐，首推弹性大的牧原股份、新希望、圣农发展，其他行业中推荐股价已充分调整的大北农、业绩增长最确定的登海种业、受益于行业整合和政策的隆平高科。

　　价格综述：近期国内外期货市场开始炒作厄尔尼诺现象对农产品产量的影响以及国家收储等政策因素，小麦、玉米等粮食价格都出现反弹，白糖、大豆上涨幅度较大，但我们认为这轮炒作是短期行为，未来仍需观察天气对农作物的实际影响。五一过后猪价加速上涨，短时间内从10元多涨到12元多，随着能繁母猪存栏继续下滑，涨势有望持续；鸡价维持涨势，上游存栏持续调整，下游消费复苏。

　　行业景气研判：生猪：四月已确立底部，下行的风险可控，能繁母猪数量持续下降，将迎来大反转；肉鸡：祖代鸡引种和淘汰结果好于预期，消费在持续复苏，两年牛市开启；猪料：存栏下降影响销售，但5月已见底，6月开始环比改善；水产料：去年受天气影响基数很低，近期鱼价上涨刺激销售；动保：招标基本结束，价格略有提升，市场苗略受影响；种业：新季度玉米制种面积下滑30%左右，行业持续分化，强者恒强；水产：海参价格持续低迷，部分苗种养殖户出现持续亏损后退出，餐饮需求逐渐复苏，行业逐渐向新产品、新渠道转型。

　　投资策略：生猪、肉鸡养殖将迎来牛市，继续坚定看好。近期猪价价格已如期开始反弹，幅度超预期，继续坚定看好养殖股，首推牧原股份(规模最大、业绩最好、弹性最大)、新希望(饲料、苗种、屠宰均是明显底部，内部变革见成效)、圣农发展(鸡价弹性大，KFC等快餐消费复苏最直接受益)；饲料景气滞后，关注股价已大幅调整的大北农；种业首推登海种业(业绩高增长确定，估值弹性大)、隆平高科(受益绿色通道，新收购补齐玉米短板，发力生物技术).

　　风险因素：疫病风险、灾害气候。

　　商贸零售行业周报：关注轻奢消费品需求改善带来的投资机会

　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司

　　平安零售指数上涨0.5个基点，跑输沪深300指数0.1个基点

　　上周平安零售指数上涨 0.5个基点，上证指数上涨0.8个基点，沪深300指数上涨0.6个基点。70家样本公司中38家上涨，27家下跌，5家持平。细分行业中，平安百货指数下跌0.1个基点，平安超市指数上涨2.0个基点，平安专业市场指数下跌1.7个基点，平安专业专卖店指数上涨1.7个基点。

　　板块走势止跌趋稳，投资热点仍较分散

　　经历连续大幅向下调整后板块上周走势趋稳，涨幅基本与沪深 300指数打平。具体来看，拟16亿收购南城百货的步步高、受益电信资费管制放开的天音控股、前期产业资本增持的银座股份、此前跌幅较深的苏宁云商等涨幅领先；相反，资产重组累积涨幅较多的长百集团、受黄金消费疲弱影响的老凤祥&明牌珠宝、前期涨幅较多的鄂武商A&广百股份&开元投资等跌幅居前。

　　关注轻奢品类的需求改善带来的投资机会

　　从上周走势来看，新国九条出台并没有出现预期的强振市场的效果，市场整体表现一般，因而估值较低、流动性较差的零售板块也呈现一定的防御性，不过总的来说由于需求的压力以及电商对行业运营模式的冲击，投资者的关注度有限，板块缺乏参与价值。

　　春节之后市场的需求就出现了分化，大部分品类需求增速下滑或负增长，我们认为这是消费对经济下行的滞后反应，但值得注意的是K 金、国内品牌手表、珠宝首饰等轻奢侈品的需求一直较好。根据我们持续的调研跟踪，直到4月底相关品类的需求虽增速略有下滑，但仍然显著超过其他品类(如飞亚达1-3月份自有品牌手表收入增长超过40%，4月份收入增长25%)。在行业整体缺乏亮点的情况下，收入增速的分化可能带来投资机会。

　　除此之外，国企改革及供应链重塑是板块当中相对较强的投资主题，这类公司有望脱离估值束缚。总的来说，我们建议投资者关注潮宏基+飞亚达+老凤祥，以及益民集团、鄂武商、大商股份等。

　　本周随笔：唯品会，当当一季报对比浅析

　　5.15日，聚美优品和当当同时披露一季报，其中唯品会一季度收入7.02亿美元，同比增长125.9%，归属股东的剔除股权激励费用的(Non-GAAP)净利润增长了318.2%至3770万美元，唯品会在收入继续保持高速增长的同时，净利率大幅提升；当当一季度收入2.79亿美元，同比增长30.1%，剔除股权激励费用后的净利润约80万美元，时隔三年之后再次实现盈利。

　　应该说两份季报各有亮眼之处，但资本市场的反应却有明显差异，唯品会当日上涨9.64%，而当当却大跌14.47%。对于当当大跌的解释，海外观点主要在于其一季度收入、二季度收入预计低于市场预期，尽管公司实现盈利是超预期的(这恰恰印证了我们前一周随笔观点，即互联网电商在业务模式成熟情况下，市场对收入预期差敏感度强于对利润敏感度)，但我们想更进一步探讨的是，唯品会126%的季度收入增速对应的是约2.4X 的动态PS，而当当在仅仅对应0.7X的动态PS 情况下，这样的报表为什么仍不能让投资者满意？垂直型电商的本质是品牌运营商，考察的是品类运营能力；而平台型电商的本质是科技公司，考察的是技术水平和研发实力等。当当在图书这一垂直品类的成长性收敛、盈利提升空间有限，已经成为市场共识，很大程度上压制了公司的PS 估值；一季报显示出非图书品类收入增速低于图书品类，意味着公司向平台商转型艰难，公司在技术水平、研发实力、仓储物流等方面的短板难以迅速改善，是打击投资者信心的更重要因素。相反，唯品会在一个蓝海垂直品类(服装并延伸到化妆品等)，拥有强大的品类运营、需求把握能力，因而为投资者所追捧。

　　风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；互联网新业态对传统供应链的冲击等。