京津冀全面实现煤改气 将创千亿投资需求(附股)

　　证券时报网06月06日讯

　　长春燃气:燃气业务增长三成焦炭业务依旧低迷

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2014-04-10

　　动态事项

　　公司发布2013年年度业绩报告。2013年,公司实现营业收入17.49亿元,较上年同期增长1.30%;归属于母公司所有者的净利润3819.81万元,较上年同期增长268.55%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元,较上年同期减亏;基本每股收益为0.07元。分配预案为按本年度母公司净利润的10%提取法定盈余公积后,向全体股东每10股派发现金股利0.3元(含税)。

　　主要观点

　　燃气业务增长三成,焦炭业务依旧低迷

　　2013年,公司实现营业收入17.49亿元,同比增长1.30%;归属上市公司股东净利润为3819.81万元,同比增长268.55%。

　　营业收入微增,要是源于燃气业务收入有较大幅度提高,燃气业务收入6.69亿元,同比增长32.29%;焦化产品的由于受钢铁行业市场低迷的持续影响,焦炭收入5.70亿元,同比下降20.24%;化工产品收入1.88亿元,同比下降0.48%;另燃气安装收入2.79亿元,同比下降4.42%。

　　公司综合毛利率为18.71%,较上年同期增加了5.72个百分点。主要是由于2013年4月上调了燃气价格,燃气业务毛利率较上年同期增加了18.27个百分点,达到18.24%;另外,焦炭业务毛利率为-3.61%,继续亏损,不过亏损幅度略有缩窄。

　　期间费用率上升

　　2013年实际发生期间费用35,540.13万元,同比增长23.5%;期间费用率达到20.32%,较上年同期上升了3.66个百分点。其中:销售费用为21,743.41万元,同比增长25.64%;管理费用为11,805.95万元,同比增长20.59%,销售费用和管理费用增加是由于投资延边区域公司费用增加;财务费用1,990.77万元,同比增长18.44%,是由于贷款利息增加所致。

　　非经常性损益促业绩转正

　　2013年,非经常性损益为6579.58万元,其中主要是政府补助6247.94万元,这部分收益使得公司利润由负转正。

　　扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元,较上年同期减亏5307.44万元。

　　燃气业务有望持续增长

　　自2011年开始,吉林省全力推进“气化吉林”建设,全面提高吉林省天然气的使用比例。根据吉林省的规划,到2015年,吉林省城市天然气输气管道覆盖率将达到98%,气化率达到60%;实现县县通天然气,县级以上城市天然气管网及站址覆盖率达100%,地级城市际管网与天然气主干网实现贯通。

　　目前,公司已经完成天然气外环高压管网一期工程,正在进行二期工程建设,具有30亿立方米的供气能力,将受益于“气化吉林”建设。2014年,公司将充分利用政府鼓励使用天然气清洁能源的相关政策,顺应城市能源结构调整布局而继续加快公司产品结构调整步伐,计划天然气置换煤气用户10-15万户,积极推进天然气分布式能源项目和“煤改气”项目,加大车用燃气市场开发力度,提升天然气的售气量,增加燃气主业盈利水平。

　　投资建议:

　　未来六个月内,给予“中性”评级。

　　我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为5.98%和8.08%,归于母公司的净利润将实现年递增-7.43%和19.27%,相应的稀释后每股收益为0.07元和0.08元,对应的动态市盈率为109.19倍和91.55倍,公司估值较高。我们认为,公司燃气业务增长较快,焦炭业务低迷拖累业绩,给予公司“中性”评级。

　　海陆重工2014年一季报点评:业绩低于预期,行业景气度持续低迷

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-05-06

　　事件:公司公布2014年一季报,报告期内公司实现营业收入2.52亿元,同比下降1.33%,归属于上市公司股东的净利润1324万元,同比下滑48.45%,实现基本每股收益0.05元,去年同期为0.10元。公司业绩大幅低于我们的预期。

　　点评:

　　行业景气度低迷,压力容器业务拖累公司业绩,二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。2013年公司累计投资4.3亿元(当年完成投资1.06亿元)的大型及特种材质压力容器及核承压设备制造技术改造再融资项目全面投产,我们看好产能释放对公司业绩的增厚。然而由于煤化工等行业景气度持续低迷,压力容器行业竞争激烈程度有增无减,公司面临着市场、人员、折旧等各方面的压力。从公司对2014年1-6月份的业绩预测:实现归属于母公司股东的净利润区间4229万元-5920万元,同比下滑50%到30%之间,公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。 综合毛利率同比略有下降,期间费用率增幅较大。

　　一季度,公司综合毛利率25.35%,较去年同期下降2.4个百分点,主要原因在于锅炉和压力容器产品的销售毛利率均有所下降。由于管理费用率的同比增长,期间费用率较去年同期增长3.9个百分点,主要是人员工资、研发支出及折旧等带来的费用提升。

　　向工程总包转型顺利与否决定了公司能否实现突破,全年来看,公司年初经营目标为2014年度实现销售收入和净利润同比增长20%-35%,我们认为公司可能基于上半年的经营情况对全年的经营目标进行调整。东莞IGGC项目订单交付并确认收入后对公司业绩将有积极影响,但仍具有不确定性。我们向下修正预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.41元、0.52元和0.65元,对应2014年动态PE27.8X,下调评级至“谨慎推荐”。

　　风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。 责任编辑：zdsh