券商评级：调整是加仓良机 15股逢低大胆吸纳

　　美盛文化:品牌强化与多轮变现带来黄金时代

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红,陈筱 日期：2014-06-11

　　文化动漫基因与生俱来。美盛文化起家于海外动漫服饰及衍生品代工,长期为包括迪士尼在内的全球最优秀的综合动漫传播公司提供产品及服务。长期积累下的全球领先设计理念、质量控制及供应链管理为公司向高附加值、高变现能力的动漫研发、制作、宣发及衍生品推广奠定了深厚根基。

　　迪士尼启示:制作、宣发与衍生品一个都不能少。迪士尼的精良动画制作,通过首轮电影票房加之全球发行、拷贝销售、主题公园、衍生品授权等方式系统全面的获取利润,并通过主题公园、游戏等新媒体产品实现自有IP的多轮消费,公司的年收入从2004年的308亿扩张至2014年的450亿美元,净利润由23亿增至61亿美元:参考迪士尼发行销售模式环节的经验,可为国内动漫公司的成长提供重要借鉴。

　　有力落子上游,变现渠道布局完善。公司紧密围绕着产业链变现渠道进行开展,通过整合缔顺科技(原创动漫游戏)、星梦工坊(舞台剧)、纯真年代(影视剧)、荷兰衍生品渠道等标的,已基本实现了上游IP研发,中游动漫、游戏、影视制作,下游衍生品的线上线下渠道及游戏运营等全产业链布局。其中缔顺科技拥有一流的动漫开发及制作能力,1年2部产能下的动漫作品均可实现在央视少儿或五大上星卫视动漫频道的播出。我们预计随着公司动漫产业链各环节的进一步完善丰满、逐步对接及协同效应的发挥,公司向综合动漫传播集团转型有望加速。

　　目标价19.80元-21.60元,“增持”评级。我们预计公司2014—2016年可实现的EPS分别为0.36元、0.55元和0.73元,未来三年CAGR可达到53%,我们看好公司在动漫IP研发制作布局及向下游产业链延伸变现的储备及竞争力,给予公司目标价19.80元-21.60元,给予"增持"评级。

　　风险提示:动漫研发制作进展不达预期;产业链资源对接效果不佳 责任编辑：Lucifer