券商评级：调整是加仓良机 15股逢低大胆吸纳

　　乐普医疗:大股东变化提升中长期发展动力

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2014-06-11

　　事件:

　　公司公告,国资委同意公司股东中船重工第七二五研究所和科技投资公司将所持有的5000万股(占比6.16%)、6838万股(占比8.42%)协议转让给申万菱信(4530万股,5.58%)、中科汇通(2436万股,3%)、中银基金(2436万股,3%)和兴业全球基金(2436万股,3%),交易价格16.64元。同时,总经理蒲忠杰通过申万菱信共赢2号资产管理计划增持公司股份,相应出资3.02亿认购全额进取级份额。

　　评论:

　　股权结构优化,一致行动人所持股份超原大股东。交易完成后原大股东七二五所和科技投资公司分别持有公司股份22.76%、5.92%,合计28.68%。蒲忠杰先生、WPMedica(蒲忠杰先生配偶为唯一股东)、兴全18号资管计划(蒲忠杰先生持有普通份额,交易均价14.07元)及共赢2号资管计划(蒲忠杰先生认购全额进取级份额,交易均价16.64元)分别持有公司股份13.04%、7.63%、3.05%、5.58%,合计29.30%,超原大股东持股。

　　创始人蒲忠杰不断间接增持,坚定公司长期发展信心。蒲总作为公司的创始人,以及研发和销售的实际管理者,2013年11月间接受让大股东3400万股,此次继续间接受让1800万股,表明对公司长期发展具有坚定的信心。此次交易完成后,蒲总及其一致行动人所持股份比例位居第一,成为公司实际控制人,未来对公司经营管理可望更趋积极:①完善产品营销布局,加快新产品研发申报节奏,提高内生增速;②加快外延扩张节奏,延伸产业链,全面打造心脑血管医疗大平台。

　　“器械+药品”协同,业绩成长逐步恢复。1)支架业务逐步见底企稳;无载体支架与分叉支架推广有望弥补传统产品降价影响;重磅产品双腔起搏器、射频消融器已处于临床试验期,未来2~3年有望上市;2)氯吡格雷积极抢占基药市场,药品业务有望打造新利润增长点。

　　上调至增持评级。我们维持盈利预测,2014-2016年EPS0.50/0.61/0.73元,同比增长13%、21%、20%。总经理蒲忠杰成为公司第一大股东后,经营的动力充足,管理更趋积极,为公司中长期发展奠定坚实基础,未来具备成为心血管医疗大平台的潜力,上调至增持评级,目标价24元,对应2015PE39X。

　　风险提示:支架招标降价风险;氯吡格雷推广低于预期 责任编辑：Lucifer