券商评级：调整是加仓良机 15股逢低大胆吸纳

　　长安汽车:大股东减持不影响向上趋势

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁云波 日期：2014-06-11

　　公司公告称,控股股东中国长安自14年2月12日至6月9日,以集中竞价交易方式减持长安汽车4663万股,减持均价11.51元/股,占总股本1%,减持后占总股本40.04%。根据减持均价判断,预计减持时间集中在1季报之后。

　　大股东自身财务压力或是减持的主要原因。

　　此次减持之前,大股东在13年下半年曾集中减持长安汽车1.8亿股A股,此次减持预计主要还是大股东自身财务压力所致。根据可查的信息,中国长安曾经分别在10年10月20日、11年3月28日发行过两次3年期的中期票据,每次15亿元,兑现日分别为13年10月21日、14年3月30日。同时,由于中国长安前几年非理性扩张,旗下存在诸如哈飞汽车等亏损资产,预计财务压力较大。从中国长安2011年第一期中期票据募集说明书上公开的数据看,2010年9月末,其资产负债率达到了74%。此外,从此次公告信息上看,我们暂时还无法判断中国长安是否会进一步减持,但经过此轮减持以及此前长安PSA、合肥长安的资产处臵,预计即使进一步减持,幅度也有限。

　　以长安福特为代表的合资公司高增长可以延续。

　　目前长安福特月销量维持在7万辆左右的水平,翼虎、新蒙迪欧等高盈利能力车型仍处于旺销状态,随着年底重庆三工厂、杭州工厂投产以及Escort、锐界、金牛座等车型上市,公司未来两年高增长趋势确定。此外,长安马自达在CX-5、新马3以及明年投产的SUVCX-3的带动下,向上的趋势同样明确。

　　大自主业务2季度或能盈亏平衡,有望成为股价最大的催化剂。

　　公司狭义乘用车经过多年的研发投入,目前已进入收获期,逸动、CS35的旺销仅仅是个开始,4月份上市的CS75目前处于产能爬坡阶段,销售终端多处于加价销售状态,提车周期普遍2个月以上,预计全年有望实现销量5万辆左右。盈利方面,1季度大自主业务亏损1亿元左右,从目前的销量趋势来看,预计2季度大自主业务或能盈亏平衡,有望成为股价最大的催化剂。

　　盈利预测与投资策略:继续买入持有。

　　预计14~15年EPS1.76、2.42元,PE6.9、5.0倍,低估值高增长有题材(最佳的国企改革汽车标的),千亿市值可期,继续强烈推荐。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。 责任编辑：Lucifer