市场平静表象下的汹涌澎湃 15只股介入正当时

　　三聚环保:变相增持彰显产业资本信心

　　三聚环保300072

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：陆建巍,肖洁 撰写日期：2014-06-24

　　本报告导读:

　　公司公告非公开发行股票预案,变相的增持彰显产业资本对未来发展的信心。

　　事件:

　　公司公告对大股东及管理层实施小额快速非公开发行5000万人民币,价格16.48元,锁定期36个月。此举为变相的大股东和管理层增持,彰显其对未来发展的信心。

　　评论:我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.76元、1.13元、1.57元,维持目标价24.86元,维持“增持”评级。未来,焦炉煤气制LNG新订单的签订将成为公司股价的催化剂。

　　公司公告拟通过“小额快速”方式非公开定向募集资金不超过5000万元补充流动资金。根据证监会2014年5月14日发布的《暂行办法》,若公司申请非公开发行融资额不超过5000万元且不超过最近一年末净资产10%,适用证监会简易程序,即“自受理日起15个工作日内作出核准或者不予核准决定”,之后立即启动发行程序,获取融资资金,有利于公司缩短融资周期,提高融资效率。

　　此次非公开发行价格16.48元,总发行股数为303.4万股,锁定期36个月。发行对象分别为海淀国投、海淀科技、中恒天达(第三大股东)、刘雷(董事长)、林科(总经理),彰显产业资本对公司未来发展的信心。(具体参与比例和股权关系参见后文)

　　公司由能源净化向工业尾气综合利用延伸,核心能力在于基于客户需求的盈利模式创新。未来3-5年,在国内炼油企业不断提高汽柴油脱硫深度和煤化工企业逐步实现清洁化生产的大背景下,公司在由“单纯的剂种销售”到“能源净化综合服务提供商”的逐渐转型中,我们判断,能源净化业务仍可能维持30-50%的高速成长。焦炉煤气制LNG行业爆发,工程和运营收入将成为公司成长的另一驱动力,同时打开公司估值空间。焦炉煤气制LNG作为连接低价煤炭和高价天然气的能源转换技术,盈利可观,技术相对成熟,行业爆发性成长。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装置的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元,市场空间是净化剂种销售的2-10倍。

　　风险因素:环保政策执行低于预期;工程订单确认低于预期。 责任编辑：暗白