券商评级：廉价筹码需握牢 13股吃“药”恢复

　　光线传媒:外延扩张锁定IP,打造全产业链娱乐帝国

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：高辉,尹为醇日期：2014-06-25

　　投资建议:增持,上调目标价32元。市场认为公司此次收购标的偏小,但我们认为此次收购不仅完全符合“锁定IP资源”的投资思路,同时采用现金方案,不排除年内会有更大规模融资并购的可能性。由于光线传媒部分电影上映推后,预计2014-16年EPS分别为0.39(原0.50)、0.76(原0.65)和0.90元。给予2015年42倍PE估值,上调目标价至32元,维持“增持”评级。

　　与众不同的认识:市场认为2014年是国产电影的小年,影视公司缺乏投资机会,但我们认为光线传媒电影作品仍有不少亮点。①《同桌的你》累计票房已达4.5亿元,邓超《分手大师》、动画片《秦时明月》、陈可辛《亲爱的》将分别于6-9月上映,《港囧》、《盗墓笔记》等大片将陆续开机;②联手七星娱乐成立上海明星影业,第一批好莱坞导演执导的电影和季播大剧将陆续开拍,主打国际市场。③计划投资100亿元开发“中国电影世界”项目,正式涉足实景娱乐业务。

　　引进风靡全球的真人秀节目《Rising Star》,转向大节目制作。目前大投资、大制作的综艺节目吸金能力已与历年电影票房冠军不相上下。《Rising Star》采用全程直播+互动APP模式,预计将于四季度开播。大制作节目使公司与渠道谈判的主动权增加,将开启电视栏目“制作费+广告分成”的新盈利模式,收入弹性空间加大。

　　催化剂:《分手大师》票房超出市场预期;再融资计划启动;《Rising Star》收视率超出市场预期等。

　　风险提示:电影票房不达预期风险;电视剧价格下行风险等。 责任编辑：风铃