券商评级：廉价筹码需握牢 13股吃“药”恢复

　　万科H股挂牌点评:成功B转H,估值修复空间可期

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：温阳,侯丽科,李品科日期：2014-06-25

　　投资要点:

　　l6月24日晚,公司公告称收到港交所批准函,公司H 股将于25日在港交所挂牌交易,证券简称为“万科企业”,代码为2202。

　　B转H成功实施符合我们预期,此事件有望成为万科A 股估值修复催化剂。1)自2014年3月万科B 转H 取得突破性进展以来,我们多次发布更新报告并于5月28日发布万科深度报告,旗帜鲜明的认为,万科作为经营最为规范的行业龙头公司,顺利B 转H为大概率事件;2)我们认为万科估值不应低于中海,参考中海2014年PE7倍标准,则万科合理估值为12元人民币,对应2014年PE7倍。

　　B转H将给公司运营带来积极影响,有望成为万科A 股估值修复催化剂。1)B 转H 后,万科将彻底打通香港融资通道,目前万科在香港美元债票面利率仅4.5%,大幅低于内地融资水平;2)目前港股地产龙头估值水平约为2014年7倍,H 股挂牌有望成为万科A 股估值修复催化剂;3)小股操盘推广可扩大万科市占率,同时意味着万科未来资本需求不高并有能力提高ROE 和分红,万科投资价值更加显著;4)事业合伙人推进,绑定职业经理人和投资者利益。截止到6月19日,合伙人累计增持2.11亿股(1.92%),成交均价8.42元/股。

　　维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折52%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。

　　催化剂: H股挂牌、事业合伙人及小股操盘顺利推进

　　核心风险:销售放缓 责任编辑：风铃