券商评级：廉价筹码需握牢 13股吃“药”恢复

　　博腾股份:乘cmo之风做医药中间体领头羊

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨日期：2014-06-25

　　核心观点:

　　全球医药CMO向中印等国家转移

　　随着药品监督管理日益严格、创新药研发成本不断提高、创新药专利权大量到期、欧美国家推行医疗改革压低药品价格,全球医药CMO行业得到了较快的发展。Business Insights预计2011-2014年全球医药CMO行业年均复合增长率将达到8.9%。中国凭借明显的成本优势、较高的技术水平和不断完善的法律体系,已成为全球CMO最主要的转移目的地。Business Insights预计2011-2014年中国医药CMO行业年均复合增长率将达到12.8%,是全球复合增长率的1.4倍。

　　产能瓶颈即将突破,未来3年公司步入快速成长期

　　凭借具有较强执行力的核心团队、突出的研发技术和优秀的综合管理能力,公司已经和全球前15大制药公司中的11家建立了客户关系,并已成为其中1家(强生)的长期战略合作伙伴、4家(诺华、赛诺菲-案例特、勃林格殷格翰、吉利德)的优先供应商。此外,公司计划到2016年将长期战略合作伙伴增加至5家。

　　重磅药物有望拉动对公司中间体的需求

　　公司目前和未来服务的主要药物包括地瑞拉韦(抗艾滋病,对应中间体为叔丁氧侧链和双呋喃内酯)、Cobicistat(抗艾增强剂,对应中间体苯基己二胺)、卡那列嗪(抗糖尿病,对应中间体为卡那列嗪侧链)、他喷他多(镇痛,对应中间体为他喷他多侧链)、瑞舒伐他汀(降血脂,对应中间体为TBS酯)、特拉匹韦(抗丙肝,对应中间体为特拉匹韦侧链)、TMC-435350(抗丙肝,对应中间体(1R,2S)乙烯基环丙胺)、Sovaldi(抗丙肝,对应中间体UC环合物)等。上述药物大部分处于销售增长期,且作用疗效突出,市场潜力大,有望大大推动对公司中间体的需求。

　　盈利预测

　　我们测算公司2014-2016年EPS分别为1.10元、1.61元和2.19元,年均复合增长率33.6%,对应当前股价76.90元的PE分别为70倍、48倍和35倍。考虑到行业处于快速成长期,公司综合能力突出,未来几年将迎来业绩爆发期,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游医药制品销售不达预期;短期业绩波动;客户集中度高。 责任编辑：风铃