券商评级：廉价筹码需握牢 13股吃“药”恢复

　　正泰电器:看好中高端市场和系统集成领域的开拓

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：李博,付伟琦日期：2014-06-25

　　低压电器下游分布广泛,行业料能维持稳定增长

　　市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右,房地产投资增速下滑有影响,但由于低压电器下游分布广泛,具有耐用消费品属性,加上智能电网和新能源的拉动,整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。

　　正泰低端市场市占率提高,未来有望持续

　　正泰市场份额从2009年的10%提高到2013年15%,是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业,我们认为规模经济优势带来的低成本,良好的质量和品牌,一流的管理创新能力是其份额提高的原因,未来几年,行业预计维持低增速,竞争加剧,我们认为凭借这些优势,正泰份额仍将持续提高。

　　看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓

　　正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成,中高端市场约200亿规模,正泰目前收入约3亿,前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列,建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制,我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。

　　估值:维持盈利预测,维持目标价和买入评级

　　我们维持正泰2014-2016年19/22/24亿的净利润预测,对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元,CAGR17%左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右,低于海外和国内同行上市公司,我们维持目标价31元,基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.6%),对应2014年16倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响,低估了正泰市场份额提升带来的增长。 责任编辑：风铃