券商评级：大盘蓄势整理 12股现绝佳买入机会

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　　阳光电源:上半年预增59%~89%,符合预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2014-07-17

　　结论与建议:

　　阳光电源上半年预增59%~89%,得益于EPC交付量和逆变器销量提升、价格稳定,公司业绩得以大幅增长。虽然上半年国内装机量整体低于预期,不过年度10GW的保障目标仍旧给力,预计下半年仍会有抢装潮,由此公司下半年业绩将随之上升。

　　预计公司2014、15年EPS分别为0.477元和0.577元,YoY分别增长72.53%和21.00%。14、15年P/E分别为34倍和28倍。维持买入投资建议,目标价20元(2015年35x)。

　　14年H1预增59%~89%,符合预期:14年H1阳光电源收获颇丰,受益于公司主导产品性价比、质量、品牌的优势,进一步拓展国内外市场,使得公司经营规模和经济效益得以快速提高,同时光伏电站系统集成业务按完工进度确认收入,使整体主营业务的业绩大幅提升,另外还有0.15亿元左右非经常性损益,为利息收入和政府补贴。鉴于以上,公司预告上半年实现归母净利润0.86~1.02亿元,YoY+59.5%~89.2%。

　　上半年逆变器和EPC业务增长快速:根据此前公司订单公告情况,我们估算上半年公司EPC交付量大约在50~60MW,确认收入预计为4.5亿元左右。另一方面,我们估计上半年公司逆变器出货量在1~1.2GW左右,考虑现阶段国内外逆变器价格平稳,预计销售收入在6.5亿元左右。

　　14年国内装机量预计与13年持平,下半年会有抢装:14年上半年因分布式低于预期,故政府将装机目标定为确保10GW,基本与去年一致;另外,考虑去年大约12GW的实际装机量,我们预计14年也将会达到这一水平,而年末抢装大潮还将会出现,届时对收入和业绩会有正面的推动。而今年相对于13年,分布式的占比会较去年有明显提升。

　　预计公司14年EPC交付200MW,逆变器出货4GW:其中EPC交付量维持预期,YoY+172%,预计收入确认在17亿元左右。另外由于我们的装机预期从原先的14GW下调至12GW,故将公司逆变器销量从原先的5GW预期下修至4.2GW,YoY+10%。

　　业绩预测:预计公司2014、15年营收分别达到35.78亿元和47.04亿元,YoY分别增长68.73%和31.50%;实现净利润分别为3.12亿元和3.78亿元,YoY分别增长72.53%和21.00%;EPS分别为0.477元和0.577元。14、15年P/E分别为34倍和28倍。维持买入投资建议,目标价20元(2015年35x)。 责任编辑：风铃