医药电商交易量暴增 八股大胆增仓待飙涨

　　亚宝药业:丁桂儿脐贴和消肿止痛贴带动业绩大幅增长

　　亚宝药业 600351

　　研究机构：东兴证券 分析师：宋凯 撰写日期：2014-08-20

　　事件:

　　2014H1,公司实现营业收入9.66亿元(+14.41%),归母净利润0.93亿元(+46.42%),扣非后净利润0.91亿元(+82.39%),EPS0.13元,符合我们的预期。其中工业实现营业收入8.24亿元(+27.41%),毛利率为60.67%(+4.49%),主要原因是由于丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等高毛利品种大幅增长带动工业毛利水平整体大幅提升。其中以丁桂儿和消肿止痛贴为主的软膏剂实现营收3.40亿元(+60.66%),以红花注射液和硫辛酸注射液为主的注射剂营收1.21亿元(+22.60%),以硝苯地平缓释片、珍菊降压片和曲克芦丁片为主的片剂营收2.59亿元(+6.28%)。

　　观点:

　　1、理顺体制,公司决策、管理与经营效率将大幅提升。2013年2月份董事长任武贤MBO后,持有控股股东山西亚宝投资的股权比例由25%上升到55%,成为绝对控股股东。今年五月公司换届选举,任武贤董事长出任总经理,全面掌舵企业发展方向盘,决策、管理与经营效率明显提升。

　　2、打造丁桂?中国儿科用药第一品牌形象。公司将儿科丁桂?品牌的推广作为公司发展的重中之重,丁桂儿脐贴已经解决了产能瓶颈,目前产能有1亿贴手动生产线,新增2条1亿贴德国进口自动化生产线。按照我们0-5岁9000万计算,共有1.8亿人次发病,假设有50%的转化率,每次3天6贴,仅腹泻市场理论空间5.4亿贴,对应市场容量约25亿元。我们估算2013年公司销售约1.1亿贴左右,含税销售5.15亿元,所以还有4倍的增长空间。

　　3、公司非常重视投资和研发。投资和研发是公司未来重要看点。投资上,年初参股专业从事言语听觉康复医学的泰亿格电子未来较有看点;研发上,2013年医药信息工业中心研发20强中排名15,2014年排名11,其中盐酸美金刚片、鼻咽癌疫苗、归元片和与礼来合作开发的治疗糖尿病新药葡萄糖激酶激动剂LY2608204等是未来重要看点。

　　结论:

　　2012年10月份大股东山西亚宝投资进行了非公开发行,发行股份5904.8万股,其中大股东认购4204.8万股,认购价格为6.11元,持股比例由16.89%提高到21.52%,有全体参与增发的股东锁定期3年。

　　我们看好新一届领导班子的战斗力,看好丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等产品未来的发展空间,看好公司在投资和研发上的实力,维持2014-2015年盈利预测EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE分别为36X、25倍,维持公司“强力推荐”的投资评级。3-6个月目标价12元。