高层万亿投资加码稳增长 铁路基建主题逆市升温(附股)

　　中国铁建:业绩略低于预期 下半年多重受益

　　中国铁建 601186

　　研究机构：国信证券 分析师：邱波，刘萍 撰写日期：2014-09-02

　　1H14年业绩略低于预期

　　1H14年中国铁建完成营收2616.94亿元，同比增长10.87%；实现营业利润62.39亿元，同比增长10.34%；归属母公司股东净利润49.83亿元，同比增长4.78%，对应EPS 0.4元，略低于预期，主要是资产减值损失增加1.8亿元，部分子公司税收优惠到期导致本期所得税增长明显。

　　费用增加致净利增速低于营收增速

　　1H14年期间费用率4.74%，同比下降0.13个百分点，销售、管理和财务费用率分别为0.49%、3.35%和0.91%，同比上升0.07、-0.41和0.22个百分点。1H14综合毛利率10.13%，同比微升0.09个百分点，其中施工、设计、工业和房地产毛利率分别为9.12%、31.67%、21.69%和27.45%，同比分别下降0.36、1.76、-1.54和-0.56个百分点。

　　在手合同规模巨大

　　1H14年公司新签合同总计3898.24亿元，同比增长13.29%，为年度计划的50.88%。其中，工程承包、勘察设计、工业等板块新签合同同比增速分别为21.39%、4.95%、22.59%。物流和房地产开发分别下降19.34%和14.42%。

　　核心业务工程承包中，铁路工程新签合同增速最快，为72.57%。原因是海外铁路项目合同大幅增长。

　　截止1H14年，公司未完工合同总计17983亿元，为2013年营收的306.5%。

　　其中，工程承包、勘察设计、工业等板块未完工合同额分别为16608.1亿元、51.2亿元、42.8亿元，分别为相应业务2013年营收额的354.9%、66.5%、36.4%。

　　受益铁路投资提速，受益沪港通

　　铁路投资政策利好不断，铁总目前正制定《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》文件的实施细则，铁路土地开发也正式开启，未来铁路投资将提速。我国高铁走出去战略在不断推进，公司受益明确。公司也是沪港通受益股，目前A股较H 股仍有约19%的折价，未来价差有望缩小。

　　维持“推荐”评级

　　维持公司14~16年EPS 至0.94/1.04/1.15元的预测、对应14~16年EPS 的PE 分别为5/5/4x，维持“推荐”评级。