高层万亿投资加码稳增长 铁路基建主题逆市升温(附股)

　　中国南车:明年增长逐渐清晰 海外蕴育腾飞空间

　　中国南车 601766

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波，刘芷君，刘国清，真怡 撰写日期：2014-10-22

　　中国南车公告，近期签订若干项重大合同，合计金额约308.8亿元人民币，其中包括:动车组合同239.4亿元、大秦电力机车合同17.5亿元、城轨地铁车辆合同32.7亿元，以及动车组修理合同、阿根廷培训服务合同等。

　　公告合同创新高:今年以来，公司已累计六次公告重大合同，合计金额达到1170.5亿元，此外还有联合中标项目48.1亿元，创历史新高。根据统计，2011-2013年公司分别多次重大公告，累计金额分别为386.6亿元、431.0亿元、728.1亿元。考虑到近期中国铁路总公司展开新一轮动车组招标，2014年公司公告的合同总金额有可能接近前述2011-2013年的总和。

　　明年增长逐渐清晰:10月14日，中国铁路总公司公布招标动车组车载CIR设备170套，结合企业在手订单，我们预计明年南北车的动车组收入增速有望超过20%，考虑到动车组是公司收入比重最大、利润贡献超过半壁江山的产品，其收入的快速增长使公司明年的业绩增长逐渐清晰起来。

　　海外蕴育腾飞空间:根据多家媒体报道，包括中国南车在内的中国财团成为墨西哥高铁项目的唯一竞标者，该项目全长210公里，合同报价约43亿美元。墨西哥交通部将于11月3日做出决定，宣布是否接受中国公司提出的计划。我们认为，高铁已成为中国具有全球竞争力的高端装备产业，目前形成对泰国、俄罗斯、印度、东欧、墨西哥等新兴市场的强大攻势，取得合同突破只是时间问题。随着项目逐个落实，高铁装备成长空间巨大。

　　盈利预测和投资建议:根据分项业务情况，我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入117，827、136，037和154，836百万元，EPS分别为0.406、0.500和0.588元。基于公司综合实力突出，海外市场持续形成突破，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.90元，相当于2014年17倍PE估值。

　　风险提示:原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。