高层万亿投资加码稳增长 铁路基建主题逆市升温(附股)

　　中国北车:勇攀高峰的全球轨道交通装备龙头

　　中国北车 601299

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波，刘芷君，刘国清，真怡 撰写日期：2014-10-08

　　核心观点:

　　全球轨道交通市场向好:中国铁路总公司表示2014年全年建设目标将全面完成，其中，64个新项目的密集开工将是今年铁路投资的重要亮点。国内铁路市场还面临着多重积累因素，包括高铁客流快速增长使动车组需求预期向上修正、各地积极推动城际铁路建设、铁路产业基金等投融资改革措施正在落定等。在主要经济体增长乏力的背景下，全球轨道交通装备市场在2013年突破了1，600亿欧元，并不断创出新高。

　　连续三年荣登行业榜首:根据SCI Verkehr 公司发布的榜单，中国北车连续三年位居全球轨道交通装备行业世界冠军，2013年新造机车车辆收入超过80亿欧元。在充分享受行业景气的同时，公司积极通过核心技术突破拓展市场、通过关键部件自制率提升降低成本，盈利能力不断增强。而随着城市轨道交通市场发展、国内铁路投资主体多元化，以及海外市场拓展、非轨道交通市场拓展等，公司不断降低对单一客户和单一市场的依赖度， 其增长持续性具有越来越坚实的基础。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113，003、130，288、148，569百万元，归属于母公司股东的净利润分别为6，135、7，621和9，473百万元，EPS 分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好，公司综合实力突出，通过核心部件自制化持续提升利润率，结合业绩情况和可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级， 合理价值为7.01元，相当于2014年的14倍PE 估值。

　　风险提示:原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响的风险；铁路改革措施未能及早落实，导致实际建设进度缓慢，设备需求低于预期的风险。