稀有金属新政出炉倒计时 9股受益匪浅

　　稀有金属管理条例正酝酿稀土业迎利好

　　记者30日从赣州市政府官网获悉，赣州定南县从有关单位抽调了20多人组成矿山驻点监管队伍，将稀土原矿产品监管环节前移到矿山车间，在稀土矿压榨期间实行24小时驻守，对稀土原矿成品生产实行全程监管。这意味着稀土打黑力度进一步加强。

　　稀土打黑效果至关重要。WTO稀土诉讼中国败诉，中国2015年或将取消稀土出口关税和配额。如果稀土非法盗采不能得到遏制，放开出口后的中国稀土将因供应无序而重回低价时代。而且，2010年以来政府力推的稀土新政战略也将功亏一篑。

　　10月，工信部联合多部委正式发文，自2014年10月10日至2015年3月31日，将在全国范围内查处稀土开采、生产、流通、出口等环节的违法违规问题。目前打黑已走过自查、整顿阶段，进入实质攻坚。最近，国家有关部门组成的稀土打黑巡视组将进驻江西、广东等省份，重点对非法开采、买卖加工非法矿产品、偷逃税费等行为予以打击，明确稀土各省查办2-3起典型案件。

　　业内预计，稀土非法开釆总量或占一半以上。

　　去年稀土打黑曾导致稀土价格短期内涨幅超20%，今年效果如何？

　　赣州稀土协会26日发布了南方离子型稀土最新指导价：最具代表性品种中钇富铕矿上调1万元/吨，环比上旬上涨5%左右，10月以来涨幅达到30%。

　　不过，业内人士分析称，上述指导价并不是成交价。10月以来，南方离子型稀土成交价涨幅约12.5%。

　　稀土打黑只是应对WTO稀土败诉系列动作之一。随着6大稀土集团组建工作收官，其他系列新政正在加紧制定。

　　近日，由国土资源部主办的“我国稀土矿产资源差别化管理措施专家研讨会”在北京召开，与会人员认为，及时准确地统计稀土资源储量，将有助于总量控制指标、矿业权差别化管理及出口政策的制定。

　　有消息称，由于中重稀土全球非常稀缺，中国拟对轻重稀土制定不同的政策。

　　记者还获悉，中国正在酝酿《稀有金属管理条例》、修改完善稀土指令和稀土管理办法等。

　　攀钢钒钛：三季度下滑符合预期，基本面尚未见底

　　2014 三季度业绩基本符合预期

　　攀钢钒钛公告三季度业绩，营业收入117 亿元，同比增长0.7%；归母净利6.17 亿元，同比增长1.7%；每股收益0.07 元，基本符合预期。3Q 净利润2800 万元，同比下滑89.2%，环比下滑84.6%。

　　资源品价格下跌拖累毛利率下滑。3Q 收入依然实现1.8%的同比增长，但毛利率下滑至18.3%，同比和环比分别下跌8.9 和7.6 个百分点。产量增幅弥补了价格的下滑，成本相对稳定，毛利随价格下行。矿石方面，3Q 铁矿石(CIF)均价90 美元/吨，同比和环比分别下跌31%和12.3%；国内铁矿石均价790 元/吨，同比和环比分别下跌24.4%和13.7%。钒钛资源方面，价格自13 年大幅下跌后今年长期在底部徘徊，同比下跌拖累毛利率下行。

　　费用率有所下降，投资收益(卡拉拉盈利)继续下滑。1-3Q 三项费用率整体下降2.1 个百分点，其中3Q 同比下降3.7 个百分点，显示公司费用控制有所加强。1-3Q 投资收益为-2700 万元，相比上年同期+1.0 亿元大幅下滑，主要是铁矿石价格下跌后卡拉拉持续处于亏损状态所致；其中3Q 投资收益为-1400 万元，亏损幅度加大。卡拉拉减值计提仍在复核中。我们预计4Q 铁矿石均价87美元/吨，环比仍有小幅下滑；预计卡拉拉扭亏较为困难，减值计提难以避免(公司此前公告，参股公司金达必将按澳洲会计准则计提6.4 亿澳元减值，公司对应的减值将达8.69 亿澳元，近47 亿元人民币，占投资成本近70%，占公司9 月末净资产的31%，目前仍在按中国会计准则进行相应审计复核).

　　发展趋势

　　矿石均价仍将下跌；钒钛业务底部震荡。10 月铁矿石价格围绕80美元/吨震荡，短期继续下跌空间有限。然而我们预计明年全球铁矿石供应过剩的局面依然难改，2015 年铁矿石均价预测为82 美元/吨，同比下跌18%，铁矿石盈利同比还将下滑。钒钛业务今年底部徘徊，但内需疲弱的趋势难改，短期难见复苏迹象；其中钛白粉虽受益外需恢复和出口大增，但新增产能加大了供给压力。

　　盈利预测调整

　　我们暂维持14/15 年盈利预测，对应净利润2.5 亿元和0.47 亿元。

　　估值与建议

　　考虑卡拉拉项目资产减值损失后，净资产将从14 年9 月底的152亿元减少到105 亿元，我们维持1.8 元的目标价，对应当前BPS的P/B 为1.0x，对应减值后的BPS 的P/B 为1.5x，维持“回避”。

　　风险

　　海外矿山大规模减产，推动铁矿石价格回升；流动性宽松超预期。(中金公司)
责任编辑：疏影横斜