在线旅游进入快速发展阶段 七股钱程璀璨

　　探路者:体育产业延伸布局正式开启,打造综合运动平台

　　探路者 300005

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2015-01-30

　　事项:

　　探路者1月28日发布公告:①公司、全资子公司“天津新起点”以及江西和同资产管理有限公司拟共同发起设立总规模为人民币3亿元的探路者和同体育产业并购基金,作为公司对体育产业进行布局和资源整合的重要平台之一;②公司放弃阿肯诺公司增资优先认缴权,图途将以857万元认缴阿肯诺增资后30%股权。

　　评论:

　　发起设立探路者并购基金,体育产业延伸布局正式开启。

　　公司此次联合江西和同资产管理有限公司,共同发起总规模3亿元的体育产业并购基金,标志着公司在体育产业的延伸布局将正式开启。从此次合作看,公司子公司天津新起点与和同资产将分别出资980万元与1020万元,公司持有基金49%股权,3亿元募集规模中,基金管理公司出资2000万元并同时承担劣后级有限合伙人的相关权利义务,公司以自有资金4000万元作为劣后级有限合伙人,其余份额由和同资产负责募集(可作为优先级份额),公司对投资项目相对应的基金资产拥有优先收购权。

　　值得关注的是,未来并购基金在体育投资上将集中在垂直媒体与赛事两大领域,这两大领域未来商业化潜力巨大,也是我们最看好的体育产业细分领域。此次合作方江西和同资产在体育产业、文化创意产业、移动互联网等领域拥有丰富的金融投资经验,执行董事李立强先生曾任北京青年报体育版编辑、法制 晚报体育部主任、中国网球公开赛市场总监,涉足传媒、体育、金融行业多个领域,专业背景深厚。凭借公司在户外领域多年的资源积累以及和同资产的专业投资能力,将为挖掘优质体育项目,充分抓住产业发展契机提供有利条件,同时,公司对于投资项目的优先收购权,也将为未来加大体育产业资本运作奠定重要基础。

　　加快体育产业布局与资源整合,打造综合运动平台。

　　随着政策对体育产业发展的重点支持,尤其是5万亿产业规模目标的提出,作为国内户外用品龙头,公司切入体育产业符合长期战略利益,通过体育产业布局与资源整合,有望产生显著协同效应,逐步打造成综合运动平台。一方面,在大众户外休闲产业逐步兴起的背景下,包括跑步、自行车、冰雪运动等户外项目成为更多人的健身项目选择,势必将带动相关运动用品的消费,与公司主业发展紧密相关;另一方面,公司目前在线下拥有1700多家门店,客户群体规模庞大,考虑到户外与体育运动人群的高度契合,围绕公司现有用户,存在巨大资源整合空间,有望进一步实现用户价值链延伸。

　　另外,在北京申报冬奥会的大背景下,未来公司也望凭借自身优势积累重点布局冰雪等冬季运动相关领域,作为体育产业布局的重要内容之一。

　　图途增资入股阿肯诺,双方战略合作更加紧密。

　　公司已于去年12月投资1.5亿元获得图途20%股权,此次图途以857万元认缴阿肯诺增资后30%股权,双方战略合作将更加紧密,有望实现互惠共赢局面。公司借助图途多品牌集合店(700多家)优势将继续拓宽线下销售渠道,推动探路者主品牌以及阿肯诺品牌的线下发展,提升市场占有率。同时,图途的品牌资源优势也将有助于公司垂直电商平台发展。另外,图途在长途线路的资源积累将与绿野周边游优势实现互补,契合绿野平台“1+X”模式,推进户外服务平台资源整合。从财务角度而言,图途目前仍处于投入扩张阶段(外延增速20%),利润规模仍然较小,因此短期来看,双方合作战略意义大于业绩实质贡献。

　　风险提示。

　　终端零售持续疲软;户外服务平台整合效果低于预期;体育产业布局进度缓慢。

　　体育产业重点推荐标的,维持“买入”评级。

　　探路者的生态圈将围绕“户外用品+户外及旅行服务+体育及运动”三线展开。作为户外用品龙头企业,公司未来发展将继续领跑行业,我们认为服装主营发展稳健为公司转型提供时间和空间,未来三大品牌定位不同细分市场;战略转型持续推进,公司整合线上线下资源有成为户外运动流量入口的潜力;同时也抓住产业发展契机,加快体育产业布局与资源整合,打造综合运动平台。特别是在北京申办冬奥的大背景下,公司在冰雪等冬季运动方面的布局也值得期待。公司是我们在体育产业一直以来的重点推荐标的,建议投资者重点关注。我们预计公司14~16年盈利预测为EPS0.58/0.69/0.81元,维持“买入”评级。