在线旅游进入快速发展阶段 七股钱程璀璨

　　中国国旅:将受益于海南离岛免税购物政策放宽

　　中国国旅 601888

　　研究机构：山西证券 分析师：刘伟杰 撰写日期：2015-02-11

　　事件描述:

　　2月9日,据海南省两会消息,2015年海南将完善离岛免税购物政策,争取在商品种类、购买数量、网点布局等方面继续放宽限制,放大对海南省旅游业的拉动效应。据海口海关统计,截至去年12月31日,海口、三亚两家免税店销售离岛免税品1477万件,销售金额约109.8亿元,购买人数400万人次。然而,现行离岛免税政策存在额度有限、价格优势不明显、免税品种类少等限制条件,成为政策效应继续放大的“紧箍咒”。

　　事件分析:

　　如放宽品种、数量等离岛免税购物限制政策成行,将对公司业绩形成直接利好。公司在近年海南离岛免税销售中的比例维持在75%-80%左右(图5),如商品种类、购买数量、网点布局等方面放宽限制政策成行,将对单客销售量的提升作用明显,对公司业绩形成利好。离岛免税额度上一次放宽是2012年11月,2015年正好赶上调整窗口。

　　海棠湾开业、中免商场上线运营是公司2015年业绩两大看点。公司2014年9月海棠湾免税店正式对外营业。海棠湾作为全球最大的单体免税店,去年四季度销售业绩增长迅猛,成为公司业绩高增长(4季度净利润同比增速超过50%)的主要原因。三亚海棠湾酒店群的日渐形成,将与免税购物中心形成良性互动。2014年12月“中免商城”结束试运营正式上线。预计2015年公司业绩增长速度仍将维持。

　　盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.49元和1.73元,对应目前股价市盈率分别为30.67和26.48倍。给予投资评级为“增持”。

　　投资风险:中免商城发展低于预期、海棠湾客流低于预期等。