在线旅游进入快速发展阶段 七股钱程璀璨

　　中青旅:设立高端品牌子公司,创新激励释放经营活力

　　中青旅 600138

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：苏超 撰写日期：2015-01-15

　　投资要点

　　事件:中青旅14日晚间公告将与北京九方合纵公关顾问有限公司共同设立“中青旅耀悦(北京)旅游有限公司”(暂定名),其中,中青旅以货币出资800万元,持有耀悦80%股权,九方合纵以货币出资200万元,持有20%股权。以下为我们的点评观点:

　　设立子公司,加快发展高端旅游业务:“耀悦”是中青旅在2014年3月正式推出的专业化高端旅行品牌,致力于为消费者创造顾问式、一站式、终身制的旅游服务解决方案。耀悦品牌团队集结了众多旅游专家,涉及自由行、团队游、定制游等多种旅游业态。耀悦品牌采用会员制模式,“私人旅行顾问”将根据会员的特征及个性化需求设计旅行产品,并在旅行前后及旅行过程中给予客户全方位的服务,帮助客户获得完美的旅行体验。5月,众信旅游也正式发布其高端旅行品牌“奇迹旅行”。行业龙头企业纷纷加快发展高端旅游业务,从侧面反映了我国高端旅游市场发展空间巨大。按照《福布斯》发布的《2014年中国大众富裕阶层财富白皮书》数据显示,在2013年末我国大众富裕阶层(指个人可投资资产在60万元至600万元人民币的人群)达到1197万人,预计2014年底增加至1401万人。在对大众富裕阶层的兴趣爱好情况调查中显示旅游度假的覆盖面达到77.2%,比例最高。高品质的旅游产品市场需求旺盛。中青旅本次设立子公司独立运营耀悦品牌,表明其对高端旅行业务发展的重视。

　　子公司层面加强管理层激励,有望有效激发经营活力:公司在公告中称,将对原高端旅游事业部管理层进行股权激励。我们认为,公司以事业部设立子公司,通过子公司层面进行相应的管理层股权激励,是一种灵活高效的创新激励方式。旅游行业的市场化竞争激烈,对员工的有效激励将提高企业的经营活力及竞争力。如这种方式能够在公司更多的业务层面进行推广,无疑将进一步改善公司机制,释放发展活力,并提升其盈利能力。

　　盈利调整及投资建议:由于耀悦品牌尚处于发展期,对公司的利润贡献较小,我们在对公司的盈利预测中暂不做单独测算。我们预计公司2014年-2016年完全摊薄的每股收益分别为0.511元、0.663元和0.850元,维持对公司“买入”的投资评级,6-12月目标价为19.89元-20.55元。公司未来在内部各层面如能够继续推进机制创新,加强市场化改革,企业的经营效率和市场竞争力均有望得到提升。

　　风险提示:项目增长低于预期,自然灾害等不可抗力可能对旅游行业运行造成重创。