电力行业：再度降息 助力电力行业盈利提升

　　核心观点:

　　央行决定降息,贷款基准利率下调25个bp.

　　中国人民银行决定,自2015年3月1日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。电力行业作为高负债率的资本密集型行业,受益于利率下行。

　　受益于降息,火电、水电上市公司整体净利润有望提升6%、4%.

　　以申万行业划分来看,火电、水电行业2014年前三季度时资产负债率分别达到69.2%、51.5%;财务费用/净利润分别达到57%、36%,均处于所有一级行业前列。根据测算,在平均资金成本下降60bp的假设下,火电、水电上市公司整体净利润将分别提升6.0%、4.1%。

　　业绩对利率最敏感的公司包括广安爱众  （600979 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大唐发电  （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）、黔源电力  （002039 股吧,行情,资讯,主力买卖）等.

　　具体公司来看,根据我们的测算,广安爱众、大唐发电、黔源电力、华电国际  （600027 股吧,行情,资讯,主力买卖）等公司业绩对于利率下调最为敏感,在平均资金成本下降60个bp时,2014年净利润有望增厚超过5%。需要指出的是,由于电力企业本身在贷款过程中即享受利率优惠,因而降息对电力公司盈利的实际影响可能会低于直接测算水平。

　　电力行业进入盈利稳健增长阶段,关注“改革主题”.

　　伴随电价、煤价、利用小时等核心要素波动区域间逐步收窄,电力公司进入盈利稳健增长阶段。正在加速推进的电力体制改革和国企改革成为影响电力板块估值波动的主要因素。建议积极关注受益于电力体制改革和国企改革的区域性电网公司和地方能源公司,如广安爱众、申能股份  （600642 股吧,行情,资讯,主力买卖）、通宝能源  （600780 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　风险提示.

　　煤电联动机制重启电价下调的风险;环保投入增大导致运营成本增加;