“水十条”出台预期升温 9只概念股迎红包行情

　　中电环保：经营稳健，核电、污泥订单有望超预期

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：马斌博，解文杰 日期：2015-01-21

　　报告摘要：

　　公司立足于电力行业水处理，自上市以来不断向环保其他领域拓展，目前在多个环保细分领域已取得实质突破。公司经营稳健，大量在手订单能够有效对冲未来火电投资下滑导致火电水处理市场萎缩的影响，同时充沛的新增订单，特别是核电、市政、烟气等领域的新增订单将为公司未来业绩增长提供足够的保障，业绩有望平稳增长。

　　财政部近期发布《污水处理费征收使用管理办法》，将污泥处臵费纳入污水处理成本，资金来源问题将得到解决，行业有望史上快车道。

　　未来具备技术储备、在商业模式上有所探索的企业将迎来实质利好。

　　公司子公司国能环保在污泥处臵方面积累多年，具备较高的竞争优势，同时在商业模式的探索上，南京污泥项目具备较高的示范意义，随着污泥市场逐渐打开，公司在污泥处臵业务上有望复制南京项目的成功经验，实现江苏省内乃至全国范围内的扩张。

　　核电重启为大势所趋，国内核电即将迎来新一轮景气周期，同时核电装备企业跟随国内核电巨头走出去，获得国外核电订单亦值得期待。根据《能源发展战略行动计划(2014-2020)》核电装机目标，我们预计2015-2020年核电水处理市场容量达到24-30亿元，保守估计公司将占据三分之一的市场份额，2015-2020年潜在订单规模将达到8-10亿。随着核电在国家能源战略中地位的提升，“十三五”核电建设规模有望进一步提高，为公司带来超预期的订单。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2014-16公司将实现EPS分别为0.54元、0.67元和0.78元；我们认为，公司在工业水处理领域将继续保持优势，核电重启有望带来超预期的订单，在污泥处臵领域有望受益行业商业模式的成熟，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素：火电订单下滑超预期；新业务开拓低于预期等。

　　万邦达：业务拓展快，中标榆横工业区大型运营项

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：张爱玲 日期：2015-03-03

　　投资要点

　　事件：3月2日公司公告中标陕西榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目，中标价格前3年运营服务费1.64亿，后3年运营服务费2.26亿，合计6年运营收益3.90亿。预计项目平均为公司带来5400万-7500万营业收入。

　　点评：

　　影响：对公司未来6年业绩构成正面影响。公司2013年经审计的营业总收入为7.72亿，其中运营收入为1.34亿，该项目合同金额占2013年经审计的营业总收入50.54%，为2013年水处理运营收入的2.91倍。该项目签订后预计毛利率水平不低于38%，为公司贡献利润1.48亿年均0.25亿左右，假设净利率在15%，则增厚2015年EPS 为0.015元/股。

　　在手项目多，大型运营项目持续发力。项目签订后公司在手大型运营项目将超10个，预计2015年运营项目收入3亿左右。至公司公告，2015年新增大型运营项目收入将有陕西神木天元、神华宁煤高盐水零排放及榆横工业区项目，每个项目的年贡献收入在5000万左右。公司目前拥有中大型EPC 项目近13个，预计在手订单总额超10亿；在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目；吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产，年度贡献收入有望超过5000万。公司2015年中标芜湖30亿PPP 项目落地后将大幅提升公司营收。

　　盈利预测和投资建议。公司业务拓展能力强、项目中标持续增多，预计公司工业废水和市政污水处理项目签订远高于2014年，提升公司2015年业绩。我们预测2014-2016年营业收入10.78亿、14.35亿和 19.76亿，同比增速分别为39.70%、33.1%和37.6%；预测2014-2016年净利润为1.95亿、3.10亿和4.23亿，同比增速分别为39.09%、58.5%和36.62%；对应2014-2016年每股收益为0.79元，1.26元和1.72元。看好公司2015年在市政、固废(工业危废)、节能环保和外延扩张方面的增长，维持公司“买入”评级，由于新中标项目目前未签订正式合同我们暂不调整58元的目标价。

　　风险提示：煤化工EPC 大型项目下降风险；市政项目进展低于预期风险。

　　武汉控股：未来快速成长仍然值得期待

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-02-17

　　事件：

　　公司公布2014年年度报告，2014年度实现营业收入11.78亿元，同比增长13.82%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，比上年同期增长19.54%，实现EPS为0.46元，基本符合我们前期的判断。

　　点评

　　14年业绩基本符合前期的判断，15年迎来水价上调和产能扩容，未来的快速成长仍然值得期待。公司2014年的收入实现了稳定增长，收入贡献主要来自于污水处理业务、自来水供排业务以及隧道运营业务，净利润实现了稳定增长，基本符合我们前期的判断。其中污水处理业务累计结算水量48319.11万吨，各厂结算价格1.99元/吨，实现营业收入98680.84万元，占公司总营业收入的83.76%，同比增长24.46%。自来水生产累计供水量31738.73万吨，结算价格0.55元/吨，实现营业收入16710.79万元，占公司总营业收入的14.18%，同比增长0.76%。2014年公司下属的排水公司完成了龙王嘴污水处理厂一级A扩建及升级改造工程并已投产运行，排水公司下属黄浦路、二郎庙、龙王嘴、汤逊湖、南太子湖、黄家湖、三金潭、落步嘴、沙湖九座污水处理厂，到2015年公司的污水处理能力预计可以实现191万吨/日的处理能力，逐步进入产能释放期，同时公司15年迎来污水处理费的调价窗口期，公司的污水处理费将进入又一轮涨价周期，公司将根据目前已有项目和在手的项目成本进行核算，将向政府提交提价申请，如果能继续提升污水处理价格，将进一步提升公司的盈利空间，公司未来的发展趋势将逐步向好。

　　期间费用略有下降，控制力度较好。从分项费用的控制来看，14年公司的管理费用实现5135万元，较去年同期下降13.75%，管理费用率实现4.36%，同比下降1.39个百分点。销售费用实现793万元，同比下降10.78%，销售费用率实现0.67%，同比下降0.19个百分点，财务费用实现11216万元，同比增长9.93个百分点，财务费用率实现9.52%，同比下降0.34个百分点。从费用的控制来看，费用率实现了下降，费用控制力度较强进一步提升了净利润的空间。

　　经营性现金流稳定，继续关注应收账款回款情况。公司14年经营性现金流量净额为5.896亿元，较去年同期相比净流入5400万元，主要是公司加大账款回收力度，现金流入增多。从应收账款看，14年的应收账款实现3.48亿元，较年初增加0.98亿元，主要是应收的污水处理费增加所致，后续可以继续关注回款情况的变化。

　　维持“推荐”评级。根据公司目前经营状况，我们给予15年、16年、17年EPS为0.65元、0.78元和0.92元，对应的PE分别为18倍、15倍、13倍，我们目前没有考虑未来大股东武汉水务集团的自来水资产注入的业绩增厚，从长期发展的逻辑看，公司未来的快速成长可以预期，是值得持续跟踪的投资标的，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：水价上调不达预期的风险，产能释放进度不达预期的风险，宏观经济下行的风险。

　　洪城水业公司事件点评报告：持续看好公司市值成长空间

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：梅韬，郭丽丽 日期：2015-02-12

　　事件：

　　公司2月11日公告，公司董事长郑克一先生因到退休年龄辞职。

　　点评：

　　公司目前市值37亿左右，相对实际控制人南昌公用集团的大平台，市值规模明显偏小，我们坚定看好公司现有资产盈利改善和产业延伸带来的投资机会。

　　(1)现有主业稳步增长供水业务144万吨/日，供水能力稳步增长。全省78家污水处理厂二期50.8万吨/日扩建工程将在未来2-3年逐步达产。城市二次供水工程项目稳步推进。

　　(2)盈利改善空间大公司毛利率低于同行业其他上市公司，改善空间大。江西省各地政府结算污水处理费普遍较低(如南昌市政府结算吨污水处理费0.67元小于居民缴纳吨污水处理费0.8元)，随着污水处理费最低征收标准的上调，以及政府对企业融资平台的重视，结算价格上调将是大概率事件，未来公司的污水处理毛利率会大幅提升。

　　(3)水业集团积极培育固废项目13年集团投资控股温州宏泽热电项目，利用污泥干化焚烧发电，通过收取垃圾处理服务费和发电供热获得经济效益。14年集团接手南昌市政府麦园垃圾项目，筹划建设垃圾焚烧厂，技术或采用引进的热解气化焚烧技术。集团利用省内资源，以固废为产业延伸，打造江西省环保平台，未来固废资产注入上市公司预期强烈。

　　(4)公司董事长更替，信号释放明显市场关注的高管更替事件已落地，信号释放明显，随着新董事长到任，我们预期公司的盈利改善及产业延伸将逐一兑现，公司市值空间会顺利打开。盈利预测与评级我们预计公司2014-2016年EPS分别0.41元、0.45元和0.49元，对应业绩增速分别为34.6%、10.55%和8.23%，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：水资源化政策低于市场预期；供水量、污水处理量低于预期。