迪士尼概念炒作渐入黄金期 海通：两大主线掘金

　　锦江股份：收购卢浮酒店，增量提升入住率

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2015-02-04

　　投资要点：

　　收购卢浮酒店业务规模EBITDA大幅增长

　　从增量层面提升入住率

　　报告摘要：

　　收购卢浮酒店业务规模EBITDA大幅增长。公司于1月17日公布的《重大资产购买报告书(草案修订稿)》拟通过在境外设立全资子公司作为收购主体，现金收购StarSDLInvestmentCoS.àr.l。拥有的卢浮集团(GDL)100%的股权。此次交易金额在12.5-15亿欧元之间；扣除借款协议偿付金额后，应支付给交易对方及其关联方的交易款项约为9.6-12.1亿欧元之间。卢浮酒店集团立足于法国，业务覆盖欧洲多个主要国家，有超过38年的酒店经营管理经验，集团旗下拥有四大系列、七大品牌，在全球46个国家拥有、管理和特许经营共计1,115家酒店，91,154间客房。本次收购顺利完成后，锦江股份已经开业的有限服务连锁酒店数量预计将超过2000家，酒店客房总数超过20万间，业务规模将大幅增加。同时，公司的营业收入和EBITDA均将实现大幅增长，整体业绩将得到大幅提升。包括《关于上海锦江国际酒店发展股份有限公司重大资产购买报告书(草案修订稿)及其摘要的议案》在内的13项议案，在1月30日召开的2015年第一次临时股东大会上均以99%以上的赞成率获高票通过。

　　从增量层面提升入住率。锦江的优势就在于吃住行，可以为出行者提供一站式服务，打造“一站式”服务供应商。公司将依托锦江国际旗下的旅行社资源、电商平台，联合国内其他大型旅行社、第三方销售渠道，从增量层面提升入住率。二股东弘毅资本表态三个看好：看好行业，看好团队，看好收购卢浮酒店这个项目。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.53、0.67、0.78元，对应的PE为49、39、33倍，维持增持评级。

　　中国国旅：免税业龙头，独享政策利好

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2015-02-04

　　报告摘要：

　　营业收入净利润双增。报告期内，公司实现营业总收入198.99亿元，同比增长14.05%；实现营业利润21.39亿元，同比增长12.94%，实现归属于上市公司股东的净利润14.54亿元，同比增长12.32%，每股收益1.49元。

　　2014布局年，实体和线上均取得突破性进展。2014年，公司加快转型升级步伐，中免商城APP和中免网上商城相继上线；海外免税市场取得战略性突破，2014年12月30日，中免集团第一家在国外开设运营的市内免税店——柬埔寨暹粒免税店盛大揭幕；三亚海棠湾免税购物中心按期投入运营，我们预测2014-2016年三亚免税店的营业收入为35、53、68亿元，贡献的EPS为0.43、0.56、0.79元。

　　2015发展年，国内免税业龙头初启航。目前，我国免税业仍处于起步阶段，借鉴韩国经验的海南离岛免税政策已实施第五个年头，随着全球最大的海棠湾免税购物中心的开业，以及12月份的数据显示8000元以上的商品购买增速高达180%，我们认为购买额度的提升是大概率事件。同时经体验，中免商城购买流程顺畅、售后服务体验优质，后续品类完善、海棠湾线上购买、线下提货的模式以及与跨境电商渠道的打通都将为公司带来较大的增长极。我们预计公司2014-2016年的EPS为1.49、1.95和2.39元，对应PE为31、24、19倍，维持买入评级。公司基本面稳健增长，政策利好空间广阔，同时2015年混改有望取得突破，给予2015年35倍PE，对应目标价68.3元。

　　浦东建设：自贸区夯实工程基础，国资改革助力环保转型

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑军 日期：2014-03-26

　　建筑主业快速增长，强力支撑估值

　　公司契合国际建筑行业发展趋势，发展模式类似国际建筑巨头法国万喜集团，模式独特、国内建筑行业领先，核心优势为项目投融资+项目管理，轻资产+加杠杆+良好现金流与成长性。

　　市场预期北通道项目盈利高峰已过，对公司利润有较大的冲击，我们的观点是2010-2011、2013-2014这两个项目签约高峰期的BT项目，保障未来三年公司利润快速增长。道路建设“十二五”规划及自贸区建设投资对公司未来工程主业增长提供了保障。

　　提出转型环保领域

　　2013年报提出“公司将积极跟踪探索环保BOT、TOT、BOO等经营性项目，将在条件成熟的情况下，按照公司战略要求进行相应投资”，环保领域是公司的重大战略新领域，结合公司即将收购浦建集团的动作，公司转型大幕已开启。

　　本轮上海国资改革的潜在对象

　　(1)我们判断：公司及其控股股东是浦东新区国资委下属企业，主营业务属基本市场化的工程领域，浦发集团现有环保产业的整合符合本轮改革的方向。公司有望成为上海国企改革的先行者，我们期待在激励机制、集团资产注入等方面突围；

　　(2)我们看好以公司为平台的集团资产整合以及整合的良好协同效应，核心源于公司的项目投融资/项目管理显著优势、浦建集团的市政环保等工程建设优势以及集团的环保业务运营经验，构建全产业链优势，集团资产注入+融资+内生外延发展有望录得“交通+市政环保”双轮驱动、快速发展。

　　盈利预测与评级

　　预计2014-2016年公司EPS分别为0.71、0.90、1.20元(未考虑收购浦建集团的因素).

　　浦建集团预计于2015年实现并表，则EPS约为0.97元，考虑到公司业务转型将带来盈利空间与估值的双重提升，我们认为公司股价对应2015年15倍市盈率是合理的估值，目标价14.55元。给予“买入”评级。