迪士尼概念炒作渐入黄金期 海通：两大主线掘金

　　隧道股份：3季度业绩尚可，主业稳健，毛利率、回款改善显著

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健，张显宁 日期：2014-11-03

　　事项：

　　隧道股份公告2014年3季报，1-3季度营业收入160.25亿元，同比上升8.87%；归属上市公司净利润9.36亿元，同比上升4.35%，扣除非经常性损益的净利润8.04亿元，同比上升5.46%；摊薄后每股收益0.33元。

　　简要评述：

　　1。公司业绩符合预期，经营现金流趋势向好。2014年3季度单季收入61.47亿元，同比上升14.84%，归属母公司净利润3.10亿元，同比上升8.51%。前三季度经营现金流为净流入12.02亿元，较去年净流出19.85亿元大幅好转，其中3季度单季为2.64亿元；收现比为104.79%，同比上升5.18个百分点；应收账款为106.82亿元，较年初略有下降2.67%；存货为64.25亿元，较年初上升14.04%。

　　2。综合毛利率上升，三费率略有上升，净利率下降。前三季度毛利率为13.31%，同比上升0.99个百分点，三费率为9.25%，同比小幅上升0.25个百分点，其中财务费用率上升0.46个百分点至4.78%。前三季度净利率为5.93%，同比下降0.31个百分点。

　　3。盈利预测及估值。我们判断公司国企改革有望进入实质性实施阶段。目前公司业绩稳步增长，在手订单饱满，现金流充裕，经营面持续改善，我们预计2014-2015年的每股收益分别为0.59元和0.69元。给予2014年13-15倍的PE，合理价值区间为7.67-8.85元，维持“买入”投资评级。

　　4。主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。

　　海博股份2014年半年报点评：地产与物流双轮驱动值得期待

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张西林，吴一凡 日期：2014-08-28

　　公司公告2014年半年报：报告期内，公司实现营业收入20.45亿元，同比增长88.23%；实现归属于母公司的净利润7569.80万元，同比增长32.34%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为5880.76万元，同比增长65.94%。

　　业绩略低于预期。公司实现基本每股收益0.1483元，略低于我们预期(预期为0.18元，差异-12%)，但扣非后净利润增速较快，反映了公司业务保持了良好的成长性。报告期内，公司收入大幅增长，系由极限天资(在重大资产重组方案中将会置换出上市公司)、菜管家并表，且海博申宏收入增加导致。

　　重组完成后，公司主营业务将体现为地产与物流双轮驱动，有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上，大力发展养老地产，并与海博物流合作拓展开发物流地产。1)养老地产可以有效利用大股东资源，且符合政策扶持方向。农房集团养老地产项目落户崇明，与崇明绿色生态岛的建设大背景相符，同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源，可以有效利用集团优势资源(如光明集团内部的养老、都市农业等)进行协同与聚合。2)物流地产是新兴产业模式。海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，有机结合。3)物流业务积极拓展。以申宏为核心的冷链物流继续向经营者转型，搭建采购、分销、加工一体化平台，在冻品市场上重点引进国际高端冰鲜肉类制品。此外，在与菜管家的联动上，一是将菜管家作为B2C电商平台开拓O2O模式，二是申配公司为其做好低温配送服务。

　　暂维持盈利预测和“买入”评级。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测；维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.6、19.5、16.2倍PE。维持2014-2015年备考盈利预测：归属于母公司净利润分别为：6.21亿元及9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.58及0.85元，对应2014-2015年13.4及9.2倍PE.

　　考虑配套融资则对应每股收益0.44及0.66元，对应2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我们维持“买入”评级并将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。

　　近期催化剂：1)国务院常务会议确定部署推进生态、环保、养老服务等工作。

　　2)产业资本对生鲜电商热情高温不减：乐视成为新玩家，乐生活首选大闸蟹。(中国证券网)