农业改革数箭齐发 现代农业建设提速（附股）

　　永新股份:业绩拐点临近,关注新领域拓展

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：李蕤宏日期：2014-11-07

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点:

　　2012年之后,受下游消费品(尤其食品)领域增速放缓影响,公司产能释放进度不及预期,创新及高毛利产品推进缓慢。2014年之后,在建项目产能陆续释放,既有项目产能投放支撑业绩拐点基本确认。新业务领域探索具备爆发惊喜潜力,具备较好安全边际。

　　2015年之后新增产能释放,有望进入新一轮成长周期原募投项目投入放缓或变更,主要受市场及客户开拓进度、终端市场消费习惯等因素影响。公司所处塑料包装行业市场集中度相对较低(5%左右),新客户开发周期相对较长,既有客户订单相对稳定。

　　公司2012年增发实施的四个募投项目中,两个项目于2014年进行变更,其中,原3500吨异形注塑包装材料项目(河北厂区)变更后产能800万吨,原16000吨柔印无溶剂符合软包装项目变更后产能8000吨;新增两个项目,年产7200吨多功能包装新材料项目以及年产5000吨氧化物镀膜新材料项目。

　　从目前在建项目的完工时间来看,除年产12000吨多功能包装新材料项目(黄山厂区)已完工外,其余项目分别集中在2014年底以及2015年6月之前完工。新产能释放是未来公司成长主要动力,公司有望在2015-2016年进入新一轮成长周期。

　　药品包装、材料类产品有望成为新的成长动力药品包装和材料产品是公司未来重点投入方向和增量空间。

　　公司自2007年之后开始涉足药品包装,但此后并未将其作为重点项目。近两年开始通过各渠道尝试以项目合作的方式,推动药品包装业务发展,不排除通过引入新的投资者或并购等方式,来实现药品包装业务的突破。目前尚未有成型项目。

　　材料产品方面,由于开发周期短、产品标准化程度较高,获取新客户难度相对小。既有材料业务毛利比较低,其中包含了自用部分和销售部分,目前销售部分增长较快,基于运营效率提升、高毛利产品销量提升,材料业务毛利仍有较大提升空间。此外,材料业务对公司整体包装业务、持续获取大客户订单有较好辅助作用,募投变更及新增13000吨新型功能性包装材料项目皆为材料类产品产能。

　　此外,公司积极寻求创新领域转型机会,探索拓宽产品覆盖领域以及其他创新转型。

　　预计2014-2016年,公司分别实现营业收入16.74亿元、19.36亿元、23.43亿元,实现归属母公司的净利润1.60亿元、1.80亿元及2.26亿元,EPS分别为0.49元、0.55元和0.69元,对应2014-2016年PE分别为17.90倍、15.85倍、12.67倍。

　　给予公司“推荐”评级。