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　　中兴通讯:4G建设持续推进,积极布局新兴领域

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-03-27

　　结论与建议:

　　公司2014年实现净利润26.36亿元,YOY 增长94.17%,每股EPS 为0.77元,业绩表现符合预期。分配预案为每10股转2股派2元。展望2015年,国内4G 建设继续推进,公司通信业务有望平稳增长。公司积极布局“新兴领域”,在无线充电、智慧语音、分布式幷网发电、大数据平台,互联网金融、移动支付等领域加大投入,通过技术与商业模式的创新,实现业务突破。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY 增长26%和17%,每股EPS 为0.96元和1.12元,P/E 为23倍和20倍。维持“买入”投资建议和24元的目标价,对应15年25倍P/E。

　　2014年净利增94%:公司2014年实现营收814.7亿元,YOY 增长8.3%,归属于上市公司股东的净利润为26.3亿元,YOY 增长94%,每股EPS 为0.77元,业绩表现符合预期。其中,4Q14公司实现营收226.7亿元,YOY增长10%,净利8.02亿元,与上年同期持平。利润分配预案为每10股转2股派2元。

　　国内4G 投资拉动收入增长:公司运营商网络产品收入467.7亿元,YOY增长14.92%,主要是国内4G 网络建设拉动收入增长,传统2G/3G、有线和光通信产品实现稳定增长。公司手机终端产品收入231.2亿元,YOY增长6.52%,公司成立独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,强化4G 终端产品和电商管道布局。公司电信软件系统、服务及其他产品收入115.9亿元,YOY 下降9.7%,主要是国际服务收入下降。

　　毛利率稳步提升,费用控制效果显著:14年综合毛利率提高2.17个百分点至31.56%,公司加强合同盈利管理,各产品销售规模和毛利率均有所提升。同时,公司加强费用管控,管理费用和财务费用同比下降7.76%和14.60%。

　　15年通信业务平稳增长:展望2015年,FDD 牌照正式发放,国内运营商全面展开4G 网络建设,中移动加快落实LTE 三期建设,联通和电信在4G 领域的投资也将加快落实。15年三大运营商资本支出总额4075亿元,YOY 增长9%,其中移动网络投资高达1839亿元,YOY 增9%,增速较14年有明显回落。4G 网络建设仍是重点,占移动网络投资的比重接近9成。我们预计公司15年通信业务将实现平稳增长。

　　积极布局“新兴领域”:公司无线充电关键技术领域获得突破,继与蜀都客车、东风汽车达成战略合作之后,14年底又与宇通客车签署战略合作协议,共同推进无线充电技术在新能源汽车领域的应用,有望成为公司新的业务增长点。此外,公司还在智慧语音、分布式幷网发电、大数据平台,互联网金融、移动支付等领域加大投入,通过技术与商业模式的创新,实现业务突破。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY 增长26%和17%,每股EPS 为0.96元和1.12元,P/E 为23倍和20倍。