钢铁业三年格局谋定：智能化、走出去(附股)

　　抚顺特钢2014年报点评:财务压力有望缓解,二期技改上马

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈雳 日期：2015-03-30

　　投资要点:

　　2015年3月27日公司公布2014年年报,2014年实现EPS为0.09元,分析如下:

　　公司经营业绩保持增长。2014年全年实现营业收入54.52亿元,同比下降0.1%;归属于母公司净利润0.47亿元,同比增长103%;实现基本每股收益0.09元,同比增长125%;加权平均净资产收益率2.71%,同比增加1.35个百分点。本次向全体股东以每10股派送现金红利0.4元(含税),总计2080万元,占归属于上市公司股东净利润的44.29%。

　　产品结构调整取得进展,盈利水平大幅提升。2014年,公司完成高温合金4,235吨,同比增长40%;高强钢4,776吨,完成年计划的102%;不锈钢5.2万吨,其中特冶不锈钢13,683吨,同比增长38%;工模具钢7.47万吨,同比增长10%;高速钢696吨,同比增长21%;高档汽车钢22.1万吨,同比增长24%;出口产品入库5.46万吨,同比增长13%。高端产品收入增长显著减小了低端产品淘汰的负面影响,钢材总产销量小幅下降,营业收入与同期持平,销售毛利率从13%大幅提升至18%。

　　技术攻关取得突破,核电高温合金产品日益成熟,产品丰富无愧军工钢龙头企业。

　　2014年公司完成多项高温合金等产品的首试制,开发新产品277个,同比增加34%;实现新产品入库16.28万吨,同比增长11%。同时,公司加强技术营销,对重点客户采取客户经理制,结合多种营销措施,市场开发效果显著,开发新客户194个,同比增长19%。

　　2015年公司募集项目实施和折旧年限调整将改善资金和产品结构。2014年底公司资产负债率已达85%。2015年募投项目中有14亿元用于偿还银行贷款,1.9亿用于补充流动资金,加之公司公告自2015年起调整固定资产折旧年限,财务费用有望下降。募投项目中还有8亿用于“特冶二期”技改项目,特种冶炼产能将得到提高。

　　给予“增持”投资评级。结合公司财务改善情况,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.37元、0.55元,PE分别为133、99、67倍。未来产品结构调整带来的增效将持续,财务压力也有望减缓,加之军民融合已上升为国家战略,建议市场结合政策、军事等局势择时配臵。

　　风险提示:军需市场需求变化;经营改善程度不及预期;军工板块估值回调。